上一次谈到种植股，已是接近4年前了。
如今是时候再聊聊这个整体价值被低估、个人颇为看好的领域。
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至于选股，就来分享一家具备成长潜能、似乎未被市场发现的“新晋种植股”——WTK控股（WTK,4243,主板工业产品服务组）。
WTK控股是家历史悠久的砂拉越著名企业，曾是伐木业巨头之一，但因领域营运与监管环境日渐严峻，公司苦撑多年后终于把心一横，近年大举加码于油棕种植与提炼，同时加速割舍木材相关业务，渐渐跟上同侪步伐成为主攻油棕的种植股。
新晋种植股
称之为“新晋”，因公司本质上虽已和种植股无异，虽尚未被正式归类，但目前进展来看相信只是时间问题。
作为砂拉越最迟实现转型的伐木公司，WTK控股与过去5年的强劲棕油价红利失之交臂，以致当成功转型的同侪纷纷在新跑道上发光发热之际，公司业绩却持续饱受木材业务亏损所累，股价亦在谷底徘徊。
不过，随着棕油种植业务崛起，木材业务亏损不再，WTK控股会不会也像其他同侪般，即将绽放光芒？
这就关系到棕油业的整体趋势了。
先回顾一下，原棕油价在疫情爆发后，从原本每公吨2000至2500令吉左右一路升高，一度涨破7000令吉，当时笔者曾分析过背后因素，认为棕油价已迎来新常态，难以再回到疫情前水平，过去4年的走势印证了这观点，棕油价确实已稳固在3500至4500令吉之间。
目前来看，棕油价的支撑因素仍未消失，两大主要产国——大马和印尼的棕油产量持续面临结构性局限，种植面积受限、树龄严重老化、异常气候频率增加等，加上印尼生物燃油政策，供应面已无太大成长空间。需求方面，作为地表最高效、用途最广的食油，棕油需求至今稳定上升，加上全球暖化加剧替代食油供应风险，棕油在供需上仍具备强力支撑点。
棕油业展望强劲
另一重要因素是地缘政治巨变，美国关税政策改变世界贸易规则，可能反让棕油受惠，两大棕油买家中国和印度更不愿依赖美国大豆供应，过去配合美国脚步猛烈攻击棕油的欧洲，为加深东盟经济联系似也对棕油采取更宽容的立场，这转变不仅利于稳住棕油价，过去压抑种植股估值、因欧美宣扬而起的观感问题，也有望迎来转机。
除非全球经济衰退，否则目前格局来看，棕油整体展望仍趋向强劲。
2大卖点：树龄+估值
回到WTK控股身上，在马股种植股整体被低估、不少公司价值诱人之际，这家新晋种植股的卖点在哪里？答案是树龄和估值。
公司自2020年起积极加码棕油业，期间进行3次收购，涉及近1万5000公顷园坵和一家棕油提炼厂，合计耗资5亿2300万令吉，让旗下种植资产大幅扩大至2万零824公顷外加两家棕油提炼厂。
旗下园坵组合，树龄9至14年的占48％，4至8年占19％，零至3年占16％，15至18年占15％，19年以上的老树则仅占2％，这是马股种植股中目前所见最年轻的树龄组合。
估值诱人
估值方面，目前市值仅反映出每公顷企业价值（EV）约1万6000令吉，明显低于砂拉越同侪介于2万至4万令吉之间的估值。若将公司年轻树龄组合所提供的更长现金流周期纳入考量，估值更显诱人。
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受偏低树龄加持，未来几年棕果串产量料保持成长。以2024年数据作准，每公顷园坵产量约只有11公吨，低于砂拉越介于15至16公吨平均值，相信随更多油棕树进入盛产期，未来产量将迎头赶上，确保种植业务继续壮大。
截至2025上半年，公司棕果串产量按年上涨17％，至12万6690公吨，但原棕油产量按年下跌4％，至2万5261公吨，可能是榨油率欠佳或第三方供应减少所致。截至去年杪，旗下提炼厂的61％棕果串来自自家园坵，其余39％向第三方采购。公司正把其中一家炼油厂产能倍增至每小时60公吨，预计年杪完成。
另外，棕油部门在上半年贡献1亿5883万令吉营业额，按年成长13.8％；税前盈利则上扬23.39％，至2293万令吉，是集团最大收入来源，从这数据也能判断出，成为种植股的WTK控股盈利潜能究竟多大。
加速割舍木材业务
随着油棕业务崛起，木材业务亦加速割舍中，除了今年初关闭胶合板制造业务，也宣布两项伐木权脱售计划，以总数6384万令吉脱售在逾20万7000公顷伐木区的主要承包商地位及另外6万1749公顷造林地，以上资产截至去年皆处于亏损状态，且展望低迷，彻底放弃也是市场所期。
经重手整顿，木材业务将在完成脱售后剩下19万4000公顷直属伐木权，且已在第二季止血，营业额虽按年大跌72.6％，至1549万令吉，却成功转盈，报税前盈利65万令吉，预计这部门对集团业绩的影响力将持续走低，未来表现将更贴近棕油市场走势。
除了油棕和木材业务，公司也经营食品和胶带生意。其中。近年表现不俗的食品业务主要从事冷冻食品的进口与分销，且开始以零售商店“Fro7en”渗透市场，是种植业务外另一优先关注部门。至于原本表现稳定的胶带业务，因槟城厂房今年初受火灾影响，要恢复状态或需一些时间。
截至上半年，食品业务营业额按年成长30.82％，至6609万令吉；税前盈利报361万令吉，成长13.5％，表现不俗。胶带业务营业额则按年跌31.7％，至2293万令吉，并由盈转亏1112万令吉，主要因火灾影响运作，且造成拨备与注销损失，惟部分损失已在第二季获保险理赔。
5年砸5亿收购资产
公司过去5年间虽砸下超过5亿令吉在资产收购，目前净债务却仅企于1亿3601万令吉，加上营运现金流强劲，上半年营运现金流高达5639万令吉，财务状况相当强稳。
另外，公司过去24年来不曾停止派息，包括过去几年惨亏期间，也持续派发介于每股1至1.5仙股息。若未来业绩转好，过往记录来看派息料会跟着走高。
整体而言，尽管WTK的转型起步较迟，却已彰显成效，渐渐从根本上摆脱连年亏损的低迷日子，掀开新篇章。园坵估值目前远低领域同侪，但就领域常态而言，一旦运作上了轨道，业绩开始反映，估值终究会向领域正常范畴靠拢，专栏4年前分享过的莫实得种植（Bplant）和汉联机构（HARNLEN,7501,主板种植组）便是很好的例子。
因此，只要种植业继续放晴，有明朗棕果串成长前景、年轻树龄组合及偏低园坵估值等因素加持的WTK，想必将是值得留意的种植股新星。
8月组合回酬反跌5.21％
马股8月表现稳健，但组合反跌5.21％。
财报季期间，组合3家公司皆交出强稳季报，其中上季度意外蒙亏的UEM前线（EDGENTA,1368,主板工业产品服务组）重返盈利轨道，净利虽因进账较低而下滑，但各项数据已恢复正常，相信将越战越勇。BM绿科（BMGREEN,0168,主板能源组）和建峰控股（CRESBLD,8591,主板建筑组）业绩亦保持成长，盼有助支撑股价。
下期再见。
声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征求专业股票经纪的意见，盈亏自负。
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