发布: 4:54pm 03/11/2025

国行本周料按兵不动或明年初再降息

（吉隆坡3日讯）国家银行将在周四（6日）召开今年最后一次议息会议，分析员预期国行将按兵不动，但疲弱的商业和营运资本贷款增长反映出国内融资动能趋缓，若信贷和非电子与电器相关领域出口动能持续萎靡不振，国行有可能在明年初进一步宽松货币政策。

周四开今年最后一次MPC会议

联昌研究表示，在良好的宏观指标支撑下，国行预期在周四召开今年最后一次的货币政策委员会（MPC）会议，维持隔夜政策利率（OPR）在2.75%不变。

“在矿业反弹，以及服务与制造业稳定扩张下，第三季国内生产总值（GDP）预估成长5.2%。同时，外贸动能持续强韧，出口走高12.2%，其中电子与电器出口增长19.5%，而非电子与电器出口起6.4%，反映出全球需求稳健，而进口则增7.3%。”

该行指出，首9个月电子与电器出口依旧蓬勃，但非电子与电器出口却按年萎缩2.8%，与2018至2019年第一轮中美贸易战放缓趋势一致。

“日本和台湾等区域经济体也出现一样的情况，非电子出口自今年第二季开始走软，而新加坡非电子领域表现则持续疲弱。从区域整体贸易情况来看，预期非电子与电器领域出口将持续疲弱，反映出关税相关干扰和外围需求持续疲软。”

值得注意的是，联昌研究指出，商业贷款与营运资本贷款成长出现疲弱迹象，而这往往会在国行启动量化宽松周期之前出现。撇除2008年全球金融危机和2020年冠病疫情不计，国行最后一次降息分别落在2016年7月和2019年5月，而当时商业贷款与营运资本贷款都双双走弱。

“最新的趋势也反映出这一点，即信贷成长在2024年中见顶，随后放缓至今年7月，并在国行7月首次降息后走向复苏。不过，远期指标显示出复苏动能依旧脆弱，主要是出口导向工业生产依旧趋缓，而制造业采购经理指数（PMI）虽有所改善，但仍处于荣枯线以下水平，进一步强化若这样的趋势持续，国行可能进一步放宽货币政策的观点。”

今明年经济增长预测维持

整体来看，该行认为，考量到今年第三季GDP表现强韧，维持2025和2026年经济增长4.3%和4.1%不变，主要是稳定的劳动力市场情况、公务员调薪和针对性财政援助措施将可扶持私人消费稳定扩张。

“此外，2026年大马旅游年带来额外推动力，以及通胀依旧温和下，当前货币政策情况依旧适足。我们预期国行将在今年最后一次议息会议按兵不动，维持OPR在2.75%不变，但若非电子与电器出口持续疲弱，以及商业与营运资本贷款增长缓和，我们不排除国行可能在明年第一季降息25个基点。”

9月贷款稳增5.5%

银行业末季赚幅料靠稳

另一方面，国行数据显示，9月银行业贷款稳定成长5.5%，领先指标讯号虽表现不一，但并未动摇领域稳定的前景，预期在定期存款竞争趋缓，以及银行重新定价策略带动下，第四季净利息赚幅将靠稳。

丰隆研究表示，在家庭和商业贷款支撑下，9月银行业贷款增长5.5%，其中商业贷款增速加快至5.4%，主要获投资相关贷款扶持，而家庭贷款则因个人贷款放缓，增速放慢至5.5%。

“整体来看，贷款增长依旧良好，并在全年预期的5至5.5%增长区间。”

不过，该行指出，贷款领先指标讯号参差，贷款申请按年0.1%，但批准却年增3.6%，比较8月为减少0.2%。

“贷款申请停滞不前，当中家庭贷款申请改善4%，而商业贷款申请则减少4.1%；贷款批准显著改善，归功于家庭贷款批准增加7.5%，而商业贷款批准仅起0.8%，比较8月为下跌2.3%。”

存款方面，银行业9月存款增加4%，其中外国储蓄流入增加25.9%，而来往储蓄（CASA）起8.1%，促使系统贷款存款比企稳于89%，反映出流动性依旧稳定。

资产素质稳健银行业维持加码

丰隆研究说，银行业资产素质依旧稳健，总坏账率按月减少2个基点至1.41%，预期在本地经济仍充满韧性下，银行业资产素质将持续稳定，就算出现任何资产恶化情况，整体影响依旧可控，主要是过去5年银行业已建立起足够的缓冲空间来应对恶劣的坏账情况。

“在平均借贷率走高1基点，以及3个月期定存利率走低2个基点下，银行业利差按月增加3个基点至2.45%。我们预期第四季净利息赚幅将趋稳，因定存利率竞争消退，以及银行维持有秩序的定价政策。”

综合以上，该行仍维持银行业“加码”评级，因领域估值诱人，以及超过5%的周息率深具吸引力。今年来金融指数表现落后富时综指，将为投资者提供追涨机会，同时大资本市场定位也有利于抓住新兴市场轮动的外资流入潮。

“此外，我们看到良好的风险回酬结构，建议投资者可以广泛吸纳，维持艾芬银行（AFFIN,5185,主板金融服务组）、大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）、联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）、马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组）、大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）和兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）‘买进’评级。”

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