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第一天 | Perodua QV-E：8万令吉背后，电池租赁的真实成本

QV-E的问世，标志着马来西亚电动车市场真正开启大众化元年。然而，它也提醒所有消费者，每一种便宜，背后都有结构性的设计。做决定前，还是得算清总账，这才是真正的理性消费。根据2026年财政预算案，政府将不再延长全进口电动车的进口税与消费税豁免。2026年1月1日起，特斯拉（Tesla）、比亚迪（BYD）进口版、Smart 等纯进口车型的价格预计将显著上涨。目前，所有进口车商都在疯狂清库存，引发了史诗级降价潮。但多数消费者依然抱持着同一个疑问：电动车到底够便宜了吗？过去数年来，大马第二国产车（Perodua）一直保持沉默，直到近期才正式发布旗下首款自主研发的电动车—— Quest for Visionary Electric（QV-E）。这款车的出现，不只是一场产品发布，更像是为市场指了一个全新的方向。它打破了传统买车＝包电池的固定模式，反其道而行，推出了业内首个国产版车电分离方案，也就是 Battery-as-a-Service（BaaS）电池租赁制度。这个模式，让所有人都不得不重新审视电动车的价值结构。 8万令吉看起来便宜，背后逻辑更关键 Perodua QV-E的售价是8万令吉，不含电池。电池不卖给你，而是以租赁方式提供，合约期9年，每月租金275令吉，连同SST约为297令吉。这笔费用无需另外缴付，而是直接打包进汽车贷款，方便用户每个月供款时一并处理。表面上，这让QV-E成为大马市场上首付门槛最低、动力超过200匹的电动车。对许多人而言，电动车似乎不再难以负担。但真正的重点在于，Perodua并非要把车卖便宜，而是用航空公司拆票价的模式，把原本属于电池的成本剥离出去，让价格看起来轻盈，同时保住电池利润与长期服务收入。这是商业模式上的重大转变，其用意非常清晰：降低用户进入门槛，同时创造持续性现金流。关于电动车，许多消费者最担心的，是电池损坏后可能得花个2至3万令吉替换。Perodua通过BaaS模式，把电池责任全数扛在下，只要你在租赁合约期间，电池便享有终身保修、不限里程。九年到期后，电池则归车主所有，不再需要付费。这一点非常关键。因为电动车最大的不确定性，就是电池衰减，直接影响二手价值。终身保修基本解决了这方面的疑虑，也意味着未来二手QV-E的市场价格会比同级车型更稳定。这正是Perodua的强项，用本土化、务实的方式处理消费者最敏感的部分。不过，购买一辆QV-E真的只需要8万令吉吗？ [vip_content_start] 若将8万令吉分期九年，加上利息，每月供款大约介于900令吉，而电池每月租金也需要300令吉。虽然名义上是“租”，但是实际上跟直接买没有太大分别，好处是多了保修而已。而且根据最新的新闻报导，这个电池租赁服务协议，还有一点需要注意：如果欠款期进入第三个月，公司也可能会终止协议，并且暂停车子的电池性能担保资格。所以，就是换个形式供车而已。假设把多出来的300令吉视为“买车供款”，理论上可买到一辆约 2.5万至3万令吉的车了。变相来说，Perodua只是将概念转换，让车子看起来只有8万，但仔细算下来，QV-E也是一辆要价6位数的电动车了。虽然天哥不太熟悉电动车市场，但天哥搜索后发现，市场上的入门电动车，例如哪吒（Neta）V-II、比亚迪“海豚”等，马力都集中在90匹上下。而QV-E的规格却直接拉高到201匹马力、285 牛顿米扭力，惟这个数字蛮接近Proton e.MAS 7，不过成本算下来，价格其实也和e.MAS 7差不多了。这象征什么？Perodua明显知道本地消费者的习惯，车可以朴素，但动力不能弱。过去Myvi一直被称为大马飞行器，不是没有原因。如今，QV-E虽然是用了一点销售技巧，但马力方面仍然领先不少对手，依然具备一定竞争力。毕竟它的优势非常明显：动力强、续航长、首付低、维修网点最多、电池终身保修（租聘期）等。但它的争议点也非常清晰，例如长期成本比你想象中更高，算上电池概跟e.MAS差不多了。换句话说，Perodua并没有把车的价格压低，只是把账分开来，让消费者觉得便宜，其商业逻辑与亚航机票如出一辙：票价低，但行李、座位、餐饮另算。因此，消费者必须提高财务意识，不能光看车价，更应该要看总成本。还有一点值得注意，9年合约灵活度不高，如果我们计划五年后就将其卖出，新买家必须接受剩余的电池租赁合约。理论上Perodua提供回购计划，但市场实际传导仍需要时间观察。还有一点就是，为了让车辆售价压在8万令吉以内，QV-E的内饰质感无法与其他竞争对手相比，偏实用为主。对于在意科技感、质感或设计的人来说，QV-E的内在或许不能提供惊喜。话说回来，QV-E最大的意义，在于它不是奢侈品，而是让更多普通人首次能够触碰电动车的价格点。过去电动车在大马始终停留在中高端，消费者大多认为，电动车不是贵，就是麻烦。如今Perodua算是另辟捷径，解决了大部分的痛点。车价降低，让年轻人也能上车；电池不用担心，由品牌负全责。Perodua的策略像极了当年Myvi打出的市场破口，让曾经昂贵、遥远的东西，突然变得普及。 QV-E的问世，标志着马来西亚电动车市场真正开启大众化元年。它打破传统定价方式，把原来沉重的电池成本拆开，让更多家庭第一次有能力考虑电动车。然而，它也提醒所有消费者，每一种便宜，背后都有结构性的设计。做决定前，还是得算清总账，这才是真正的理性消费。而天哥会不会对这辆车动心？说真的，比起玩车，天哥更喜欢投资股票。只不过汽车科技日新月异，所以天哥向来都避开汽车公司的投资，只能说不关我事了。天哥还是更喜欢汽油车，只要能从一个地点到达另一个地点，汽油车也没什么不妥，加上大马汽油有津贴，所以天哥不太有动力换电动车。不换不代表不看、不研究，只是天哥的研究重点更多在数字上，而非汽车本身。共勉之。相关新闻: Perodua首款电动车问世安华：彰显本地技术实力 Paul Tan汽车网：QV-E电池每月租赁费RM275 Perodua首款电动车QV-E亮相 8万即可入手电动车若欠电池租金2个月 Perodua有权“远程锁车”

16小时前

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黄子伦 | 亏损公司，也能是好投资

面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。 “年轻人，你可要好好思考自己在这家公司未来5年有什么发展！” 被别人问到这问题时，你会怎么回答？ “呃呃呃呃呃…..” （脑海里：好有道理啊，我怎么没有思考过呢？）这也是多数80后应聘者的状况。不知何因，这一代人都倾向先怀疑自己。 “少来了，你这公司能不能撑过一年都不知道！还好意思让我思考未来5年的发展？！” 这才是一个比较合理的反应，也是如今许多年轻应聘者的想法。不过，如果你面试的对象是一家上市公司，你还会怀疑这家公司支撑不了5年吗？再怎么说，人家也是财大气粗的！不过，让我们对这道疑问按下不表，先思考一些会计和投资问题吧！第一，你会投资一家亏钱的公司吗？第二，你会投资一家账面上赚钱，但是营业现金流是负数的公司吗？第三，有什么公司是在账面上赚更多钱，营业现金流却是负数呢？当我们尝试去回答这些问题时，你就会发现这些问题的答案有一些冲突。如今许多基本面分析非常强调 “赚钱” 这回事，包括我的理论学习和经验都在告诉我：亏钱的公司不能投。但是，我又完全能够理解，并不是所有生意都能在营业的第一天就盈利。而且，不同产业之间的回本速度差异巨大。如果是轻资产、重服务的产业，例如律师事务所，很快就能够盈利；反之，如果是重资产、轻服务的产业，例如制造业，要是没有足够的资本支出（CapEx）和运营资金（working capital），别说盈利，没把自己弄得倾家荡产就已经是祖宗保佑。因此，面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。反过来说，公司一直赚钱，但利润越来越少——它依然是赚钱的公司，但你就应该投资吗？（要知道，许多基本面投资者很容易掉进这种 “价值陷阱” 里）。最后，你会发现问题不出在 “公司现阶段亏钱” 这件事情上，而是这家公司有没有 [vip_content_start] “在未来赚钱” 的能力。就像那句经典的两性关系名言：你可以穷，但你不能没有志气，或者不上进。那么第二道问题呢？一家公司赚钱，但营业现金流是负数。简单来说，它在账面上看似有利润，但那笔“赚到的钱”其实还躺在客户的账本里没收回来。这就是表面光鲜亮丽，口袋没钱的典型代表。当然，不是每个产业都如零售业那般具备稳定的现金流，一些产业，例如建筑行业，就有很多赊账操作，这会导致他们的现金流有时候会变得吃紧。这也是为什么一些公司纵使握有大量现金，但他们的账本里总是有RC（revolving credit，循环借贷）这个栏目，因为他们会有临时的资金周转需求。周转、周转，那自然就是在一个周期里的转换。过了这个赊账的周期，企业就应该从客户手里拿到现金，并注入进资产负债表里。如果这笔现金过了周期依然收不回来，就有可能变成坏账。因此，如果企业真的赚钱，那么它的营业现金流偶尔出现负数，也是情理之中。注意，我说的是 “偶尔” ，如果是每个阶段都是负数，那么就有很大问题了。大家应该还没忘记世霸动力（Serba Dinamik）这家公司吧？说到这里，其实我已经回答了第三道问题的一部分。但，还不够完整。让我们进一步思考：如果是一家高速增长的企业呢？投资者是不是就能够接受负数的营业现金流？说实在的，也很难接受。不管这家公司是需要扩张生产线，还是再投资软件，他们的营业现金流都不应该总是负数，因为这些扩张和再投资的开支是出现在 “投资现金流” （Cash Flow from Investing Activities），也就是我们常说的资本支出。故此，真正应该呈负数状态的，是这家公司的 “自由现金流” （free cash flow），而不是营业现金流。所以，这种不怎么常见的财务现象，就像是你看到一只奇珍异兽。究竟它是一只独角兽，还是一只四不像，抑或是披着兽皮的人类？人们也很难判断。如果这家上市公司在财务上让投资者产生疑虑，那就回到一开头的问题：你还有信心觉得这家公司能够支撑5年吗？奈何，这样的上市公司在未来不会越来越少。

3天前

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KCLau | 信任破产的2025：不贪，才有活路

守住自己的钱袋子，守住对家人的责任，不贪、不信、不慌，才是乱世中唯一的生存之道。 2025年，马来西亚人失去的不只是金钱，而是“相信”的能力。这一年，我们见证了荒谬的假死逃债、披着宗教外衣的慈善骗局，以及偷走国家领袖声音的AI技术。对于在这个动荡时代守护老本的我们，这是一个警钟。麻坡河边荒诞剧 2025年7月中旬，柔佛麻坡的Sungai Tui上演了一场牵动全国人心的搜救行动。一辆银色国产车被发现遗弃在河边，车窗大开，车门未锁，但司机——38岁汽车网红Ija，却不见踪影。消拯局潜水员冒着生命危险，在浑浊的河水里搜寻了四天，同时利用无人机在油棕园上空盘旋。家属在岸边痛哭，全马网民也在为他祈祷。然而，结局却给啪啪打在全马人民的脸上。 Ija没有死，甚至连水都没沾到。当搜救队在河底冒死摸索时，他早已逃往泰国。这并非意外，而是一场精心策划的大戏。据警方调查，他是为了逃避堆积如山的债务，以及为了秘密迎娶第二任妻子，才与弟弟联手导演了这场假死闹剧。当真相大白时，社会的反应不是愤怒，而是无奈苦笑。这就是2025年马来西亚的缩影：为了逃避现实，人们甚至不惜“表演”死亡。我们进入了一个“信任赤字”（Trust Deficit）的时代。不管是网红假死、宗教司卷款，还是AI换脸，现实与骗局的界限已经彻底模糊。绝望的“逃跑剧场” 为什么一个有头有脸的网红，会天真到以为自己可以就此人间蒸发？这不仅仅是愚蠢，更是财务绝望的体现。2025年，中产阶级的压力已经到了临界点。虽然国家GDP数据看起来不错（5.2%增长），但对于普通老百姓来说，生活成本的重压、T15分类的不确定性，让许多人陷入了“财富炼狱”。 Ija的故事告诉我们：在巨大经济压力的笼罩下，人性的底线是会崩溃的。而在网络上，人们的态度也从最初的同情变成冷嘲：“如果我还不起PTPTN，是不是也可以去河边丢车？” 虔诚背叛——Alif Teega案的警示如果说网红假死只是闹剧，那么Alif Teega和Aisyah Hijanah的案件，则是对社会良知的一次重击。这对年轻夫妇曾是马来社会“成功与虔诚”的典范。他们年轻、富有、形象正面，满口仁义道德。当他们呼吁大家捐款——无论是为了麦加的斋戒月、还是为了水灾灾民——数以百万计的善款源源不断地涌入。对于许多捐款者来说，这不仅仅是给钱，更是积德。然而，反贪会狠狠戳破了这层泡沫。这对马来夫妇被控挪用超过150万令吉的善款。控状显示，这些本该用于救济穷人的钱，被他们用于个人享乐。看到怀着身孕的Aisyah被警方带走的画面时，许多人的心都凉了。这起丑闻造成的破坏是无法用金钱衡量的，它摧毁了人与人之间最基本的信任。在这个时代，千万不要被网络上的“人设”所迷惑。无论对方看起来多么虔诚、多么成功，涉及金钱时，我们都务必打起十二分精神。权威的消亡对于年长者来说，我们习惯相信权威——银行、政府、皇室。但2025年的诈骗集团，利用人工智能（AI）把我们对权威的信任变成了屠刀。根据警方和马华公共服务与投诉局的数据，仅在去年，马来西亚人因投资诈骗损失了21.1亿令吉，而85%的受害者是因为深伪技术（Deepfake）视频而上当。现在的骗局不再是只是通过短信，而是视听俱全的假象。假元首、假首相：脸书上流传着首相安华甚至国家元首苏丹依布拉欣陛下的假视频，内容为推荐某种高回报投资计划，无论口型、声音、神态，在AI技术的加持下，几乎天衣无缝。柔佛王室不得不紧急发文辟谣。假老板、假孙子（AI变声）：雪兰莪发生了一起恐怖的案例， [vip_content_start] 一名员工接到了“老板”的电话，命令她立刻购买5000令吉的Touch ‘n Go充值码。由于声音一模一样，这名员工不疑有他，于是便按照指示行事。后来她才得知，真正的老板根本没打过这通电话。这里要告诫各位长辈，现在的科技已经可以偷走任何人的脸和声音。如果以后接到“儿子”或“老友”急需用钱的视频电话，请务必挂断，用原本的电话号码打回去确认。眼见不再为实，耳听也不再为虚。数码阿窿——“裸照抵押”的噩梦对于那些不玩加密货币、不追网红的普通人，另一种危险潜伏在手机应用商店里。由于银行收紧了信贷，许多急需现金周转的人转向了非法的“网贷App”。这些App通常有着无害的名字，如“FastCash”或“iCredit”，但在安装时，它们会要求读取你的通讯录和相册权限。这是2025年最恶毒的陷阱。一旦你延迟还款（通常利息高得离谱），面临的就不再传统的泼红漆。如今，追债手段变成了“数码羞辱”。追债人会利用AI技术，将借款人（尤其是女性）的照片与裸照合成，或者直接从你的手机相册里窃取隐私照片，并将其发你的老板、父母、丈夫，并威胁：“不还钱，就让全世界看到。” 这是一种对尊严的掠夺。它提醒我们，千万不要为了解决一时的周转不灵，而去点击那些来路不明的贷款链接。在“零信任”社会中生存 2025年已来到尾声，我们不得不承认，马来西亚的社会契约已经改变。 Ija在河边假死、Alif Teega慈善丑闻、以及AI换脸泛滥，这些都不是孤立事件。它们是一个信号，告诉我们社会互信的基石已经动摇。我们被迫进入了一个“零信任”（Zero Trust）的社会。看到慈善筹款，我们要先查反贪会的黑名单；看到大人物推荐投资，我们要先怀疑是不是AI合成；看到网红的完美生活，我们要想这背后是不是一地鸡毛。在巨大的压力和诱惑面前，有些人选择抛弃诚信，甚至抛弃身份。而对于我们这些老老实实过日子的人来说，守住自己的钱袋子，守住对家人的责任，不贪、不信、不慌，才是乱世中唯一的生存之道。

1星期前

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第一天 | 买房容易卖房难大马房市残酷现实

手上有房的人，别以为卖掉很容易；准备买房的人，更要清楚：买入只是开始，卖出才是真正的考验。最近和一位老朋友聊天，他说，自己20多年前买的一间有地住宅（landed property）终于供完了，这些年也靠出租赚了一些收入。前阵子看到市场价差不多涨到60万令吉，他便想着将其脱手，把资金重新配置。结果呢？房子挂在交易市场大半年，无人问津。后来，他逐步把价格降至50万令吉，依然没能成交。老友感叹：“想卖都卖不到，真的很无奈。” 还有一位朋友在槟城置产，本来打算自住，但后来遇上经济不景气、资金链吃紧，在逼不得已的情况下，一度萌生“就算亏着卖也得套现”的念头。但现实更残酷，即使亏着卖，也没有买家出现。眼下，他也只能继续付着利息。为了撑过去，他把公司股份卖掉，套现了几十万。但是按照现在的走势，如果房子几年内还是卖不掉，光是利息就足以把这笔钱烧光，压力大到夜里都睡不好。从事基金顾问和职业投资人多年，天哥越来越清楚，大马的房子不是不值钱，而是“有价无市”。天哥手上也握有5至6家房地产，其中一家因距离太远而难以管理，所以天哥也想着把这个负担脱手。但状况也和老友们一样，即便降价也卖不掉。大家都说房子是最好的投资之一，但为什么会卖不掉呢？原因很现实，因为现在的买家更倾向买新房。一个很关键的问题。如果有人问你：“为什么我要买你的二手房？”，你会怎么回答？新的发展项目如雨后春笋，发展商为了抢客，推出的优惠一个比一个疯狂。免头期、低头期、免律师费、免费装修，甚至家具也包含进配套里，全都可以一起贷款。今时不如以往，现在的买家只需准备少量现金，就能拿到新屋钥匙。而二手房呢？以50万令吉的房子为例，头期10%意味买家至少得准备5万令吉现金，律师费、名义费再来个几千，基础的装修翻新也要3至5万令吉，一来二回所需的现金就十几万了，相比之下，二手房哪来的竞争力？如果从纯投资的角度来看，你觉得房产和产业投资信托（REIT），哪个更有优势？很多人喜欢说：“买房可以收租啊。” 但从投资角度，REIT远比买房划算。前者有 [vip_content_start] 专业团队管理、物业大多位于黄金地段、租金收入稳定、风险分散这些优势，而且无需你追租客，也不用自己付费装修和维修，一切都由公司账目处理。而自己买房出租，回报率有个4至5%就谢天谢地了，而且还得付管理费、门牌费、杂费等等。REIT的租金回报＋潜在资本增值，基本上是碾压房产投资的。所以不是不能买房，但我们真的要准备好资金，不能开玩笑。天哥看过最多的悲剧，都发生在资金算得太尽却还买房的朋友身上。他们没有后备金，每个月死撑着缴房贷，一旦失业、加息、家人生病、生意出问题，马上就得被迫卖房。偏偏，如今的二手房在市场中根本不受青睐，最后只能一路拖、一路亏，直到压垮最后一根稻草——破产。很多人可能不知道，房贷是造成马来西亚人破产的五大原因之一。买房真的需要很宽裕的现金流，如果资金还不稳，天哥建议先累积后备金（至少 6至12个月的房贷数额），再入市会更安全。回头看过去10年，房价其实已难再大幅升值，而关键原因在人民收入没有提升。房价跟人均收入，始终是捆绑在一起的。如果大家的薪水没有明显增长，就没有能力去买更贵的房子，没有购买力与成交量，房价自然不会往上升。卖房已经没有以前那么容易了，所以即便房价上升，也不是说想卖就卖得出去。此外，现在的年轻人更奉行“你只活一次（YOLO）”主义，与其被三十年房贷绑死，倒不如把钱花在当下。所以，不是房子不好，是时代变了。如今，仍然有很多人的思维停留在“房子永远会升值”。天哥其实是认同的，资产长期还是会有增值的可能，只不过房产不是彩票，更不是提款机。真正决定房价的，不是风水、不是开发商的brochure，而是大马整体经济，包括购买力是否提升、市场有无需求、薪水增长是否跟上房价等等。所以，手上有房的人，别以为卖掉很容易；准备买房的人，更要清楚：买入只是开始，卖出才是真正的考验。现在的大马房市，是一个谁现金流强，谁就安全的时代。没有足够后备金，就别轻易跳进去。不过，我们华人还是喜欢买房这个传统的，毕竟有瓦遮头嘛。如果负担得起，买来自住其实也问题不大，反正都没怎么打算想要卖出去。至于买来投资嘛，天哥一句话总结：我们要的是回报，不是压力；要的是睡得着，不是夜里的噩梦是烧钱。买房前，确保自己计算清楚，若对回报满意，且预留了足够空间，那么又有什么问题呢？只是，你真的得做好“将来比较难出售”心理准备。共勉之。

2星期前

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黄子伦 | AI泡沫了？但泡沫不一定是坏事

AI肯定是一种能够给人类社会带来重大正面影响的产业。人类工业发展已经到了需要迈入 “全面数字化” 的关键点，因为许多工业发明都已达到物理极限。关于人工智能（AI）是否处于泡沫阶段，是很多投资人都关心的话题。不管你愿不愿意承认，AI都将是近几年都绕不开的话题。一些从事软件开发的朋友也透露，AI发展速度之快，让人有恍如隔世之感。不过，也因为AI发展如此迅速，加上所需的投资金额之巨大，不少人都对“AI投资到底能否回本”抱有相当大的疑问。OpenAI首席执行员Sam Altman近期被问及他们的巨额烧钱方式时，亦出现情绪失控。或许，他自己也感到焦虑吧。他自己焦虑是一回事，但若他对AI未来的信念都有所动摇，那么整个硅谷精英押注的豪赌都将被撼动。不止OpenAI，英伟达和马斯克等人都在AI研发不断押注。那么，AI是否正处于泡沫阶段呢？这并不好回答。但是，我想分享一些看法。许多人在回顾美国的互联网泡沫时发现，那时候虽有许多公司灰飞烟灭，但是他们所留下来的基础建设，例如电缆，却为未来硅谷发展所需要的网速打下良好基础。因此，我们得出这么一个诡异的结论——泡沫并不一定是坏事。不过，我倒认为泡沫是存在差别。如果只是炒作，例如购买限量公仔，然后放在二手市场不断炒作价格，那么这个泡沫能够带来的社会正面影响是比较小的，甚至可能是负数，因为会产生一大堆没用的塑料垃圾。反之，如果这个泡沫是投入具备生产潜力的事物上，那它极有可能在未来产生正面影响。举个例子， [vip_content_start] 如果是炒房，那么泡沫会产生一大堆烂尾楼、血本无归的打工人，以及破产人士。但是，如果在房地产在建造过程中，开发出来不同的建造工艺或建筑材料，那它对未来的建筑行业必然有巨大帮助。泡沫的差别说完了。相信大家也理解，AI肯定是一种能够给人类社会带来重大正面影响的产业。人类的工业发展已经到了需要迈入 “全面数字化” 的关键点，因为许多工业发明都已达到物理极限。但是，到了关键点，并不代表我们就会有对应的产品以及技术。大家可以自己回想一下，全世界政府、大学府邸，以及商业咨询公司吹捧了这么多年的 “工业4.0” 概念，都没多少企业愿意参与。因为该概念太新颖，也太遥远。更准确地说，压根儿看不到什么好处。因此，AI是人类迈向历史拐点的重要解决方案。当然，AI目前还不完美，而且我们也不知道大型语言模型以及强化学习（RL）是不是正确的道路，但却是目前比较有效率的解决方案。许多世界顶尖大脑都在思考这个问题，也提出各种解决方案。不过，值得庆幸的是，人类的学习方式依然遥遥领先AI，至少在样本数量上，我们有非常强烈分析和辨识事情本质的能力。AI研发还有很大的发展空间。因此，我自己有一个推想，那就是美联储未来的政策方向，很大可能只能低，不能高。因为在低利率环境中，人们的 “风险贴水” （risk premium）才会大大降低，并让他们愿意把钱投入具备生产力的研发里。当然，也有公司是例外，譬如说苹果公司不断用他们 “多余” 的现金做股票回购，让巴菲特赚得盆满钵满。不过，这是低利率环境的一大特征，而且我们不能忽略的就是：苹果公司的赚钱能力太强了，即便他们失去了在乔布斯时代的那种产品研发精神。我想，这或许是我对股票情有独钟的原因。因为它能够让人们在上升期加大杠杆，也能够在下沉期时，尽可能全身而退。

2星期前

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KCLau | 退休后，你就是自己的CEO：教你5大资本配置原则

退休后的你，不只是理财者，更是自己人生的CEO。这五个原则是你的年度检讨表——帮助你让每一令吉都带来成长、自由与持续的幸福。想像一下，一个人升任首席执行官（CEO）前，他也许是个出色的营运高手，懂得控制成本、提升效率、达成销售目标。但，当他坐上CEO的位子后，游戏规则忽然变了，他的职责不再只是“赚钱”，而是要决定钱该放哪里、该收回哪里、该分给谁。这就是所谓的“资本配置能力”（Capital Allocation）。它是企业界最关键、却最被低估的技能之一。一个CEO能不能把资本放在最能创造长期价值的地方，那才是股东真正的命运分界线。会经营只是基础，会配置资本，才是大师。现在，让我们换个角度。当你退休了，你也成了一个CEO，而你管理的公司就是——Me Sdn. Bhd.。过去几十年，你是公司的“执行长”，靠工作赚取主动收入。但如今，你的“生意模式”改变了，你不再靠上班赚钱，而是让你的资产——公积金、储蓄、股票、房产——为你创造被动收入。问题来了：你有运营经验，却从未真正学过“资本配置”。当企业老板懂得把钱投向高回报项目，而你却把钱放在低息定存、闲置房产或高风险骗局中，结果可想而知。我想通过这篇文章告诉你的是：全球最顶尖的CEO用来创造股东价值的五大资本配置原则，同样可以用来帮助你，让你的退休金更持久、生活更安稳、财富更有效率地成长。这五个原则简单却强大，适合每一位马来西亚退休人士，或即将退休的你。它们是：赚取高于资本成本的回报聪明地再投资保持纪律，不随波逐流避免自负和情绪驱动的决策永远比较替代方案，选择最优使用接下来，我们将逐一探讨如何把这些原则运用在你的退休生活中。你会发现，掌握资本配置不只是企业的艺术，更是让你安享晚年的必修课。原则一：赚取高于资本成本的回报在企业界，有一个永恒的真理：公司只有在“投资资本回报率（ROIC）”高于“资本成本”时，才能真正创造价值；反之，它便在慢慢毁灭价值。简单来说，如果公司赚到的钱不足以覆盖它所花的本钱和风险，那就算“有生意做”也只是赔本经营。很多企业在报表上风光亮丽，但若扣除资金成本、通胀、税务、利息后，长期的真实回报为负。这样的公司迟早被淘汰。那退休人士呢？你的“资本”是你一生积累的退休金、公积金、信托基金、股票、房产、储蓄；而你的“资本成本”就是通货膨胀、生活开销，以及机会成本。假设每年的通胀率介于3%至4%，而你的投资组合平均收益只有2%，那你其实每年都在“倒退”，财富购买力在悄悄缩水。有些人退休后追求“安全”，把大部分钱放在定期存款或储蓄账户，看似稳当，其实就像企业囤太多现金——表面安心，实则浪费机会。想赚超过资本成本的回报，并不意味着要冒险追高。它真正的含义是： [vip_content_start] 在风险可控的前提下，追求“实际正回报”，也就是扣除生活开销、税务和通胀后的净增长。检视清单： 1，检讨整体投资回报把公积金、定存、信托基金、股票股息等加总，看看平均实际回报率是否能跑赢通胀。 2，从“安全收益”转向“聪明收益” 不要只依赖低风险、低回报的工具。学习配置一些稳健又能带来现金流的投资，如：高股息股票、房地产投资信托（REITs）、P2P融资平台（如Funding Societies、CapBay）、稳定成长股，或高租金收益的房产。 3，把时间和注意力也视为资本长期放着不理、回报偏低的资产就是“死钱”（dead money）。若你一套房产几年没租出、一支股票三年不看报表，那你的资本等于在沉睡。举个例子： EPF平均派息约5.5%至6%，扣除3%的通胀，实际回报还有2%至3%，这是稳健而合理的。但，如果你把10万令吉放在2%的定存，一年只得2千令吉利息，而物价却涨了3千令吉，那么你的钱实质上在是缩水的。这就像一间企业囤了太多现金在银行，却不去投资有潜力的项目。看似“稳”，其实“输”。原则二：聪明地再投资美国著名投资思想家、摩根士丹利策略师 Michael Mauboussin 提出了第二个资本配置原则：公司应该资助“战略”，而不是单一“项目”。换句话说，资本应该投入到一个连贯、长期的计划中，而不是东一块西一块。许多公司在做投资时没有统一方向，今天建个厂，明天买个品牌。看似多元，其实分散了力量，也稀释了长期回报。个人理财也一样。你的再投资决策必须与自己的“人生策略”保持一致，而不是被外界的“机会”牵着走。不要因为朋友开店赚钱，你也冲进去；也不要听说某个基金去年回报高，就急着认购。那不是投资，是冲动。首先，你先要定义自己的财务使命：是想要稳定现金流？还是希望留一笔遗产给孩子？或是追求退休后的自由旅行生活？不同使命，需要不同策略。接着，你要确保每一笔再投资都能支持该策略，而不是偏离方向。这是一份简单的自我检视： 1，再投资任何资金前（例如定存到期、EPF取出、卖掉房产），先问自己一句：“这笔钱的用途，是否真的有助于我的长期目标？” 2，资本配置要有明确的目的：现金流导向 → 高股息股票、REITs、年金产品成长导向 → 优质成长股、全球ETF、科技与消费龙头安全导向 → 保险、定存、债券型基金就像公司区分“成长资本”（growth capital）与“维护资本”（maintenance capital），退休人士也应该分清楚：哪些钱是花来享受生活的（维护），哪些钱是用来增长资产的（成长）。举个例子，如果你的目标是财务独立，却把一大笔退休金投入孩子的新咖啡馆，这就像企业老板资助一个“宠物项目”——情感上很美，但风险极高。每一笔再投资前，请先问一句：“这是否符合我的战略方向？” 答案若是模糊，那就别急着投。真正的聪明投资，是方向清晰的延伸，而不是一时的激情。原则三：保持纪律, 不随波逐流优秀的企业领袖都有一个共同特质——纪律。 Mauboussin 在研究顶尖CEO时发现，那些最成功的管理者实行一种叫“零基资本配置”（Zero-Based Capital Allocation）的思维。意思是，每一年都从“零”开始思考资本分配，而不是简单地沿用去年的预算。他们不会因为“去年花过”就默认“今年也该花”，而是要重新审视：这一块资金，是否仍是创造价值的最佳去处？同样的逻辑，放到个人理财也是成立的。别因为“我一直这样做”就继续投资、继续花钱。过去的习惯，未必适合现在的你。退休后，你应该重新评估每一项资产与支出，从头思考它们是否还在为你创造价值。那间出租房在扣除税务、维修、空置风险后，还值得保留吗？那份多年没动的保险计划，在你已经无贷款、无依靠小孩的阶段，还划算吗？这里有一份“零基检视”清单： 1，每年进行一次“零起点”盘点：假设你今天手上全是现金，你会重新买回现在持有的资产吗？ 2，检视所有经常性支出：那些自动续费的订阅、闲置的信用卡、重复的保险保障，是否真的必要？ 3，果断修剪“死木”，卖掉表现不佳的资产，把资金转向真正能增长价值的领域。想像一家企业若持续为一款已无市场的旧产品砸钱，最终只会耗尽现金流。同理，如果你继续持有一间每年净租金回报不到2%的房产，只因为“舍不得卖”，那其实是让情感主导理性。你不是在守财富，而是在补贴回忆。纪律，不是冷酷，而是一种清醒。它让你每一分钱，都用得有方向、有回报。原则四：避免被自负左右决策许多企业CEO在资本配置上失败的原因，不是能力不足，而是心态问题。正如 Mauboussin 在研究中所指出的，管理层常常受“体制惯性”（institutional imperative）所困——盲目模仿同行，或出于面子不愿承认错误，因此继续投入到错误的方向上。这种现象在心理学上被称为“现状偏见”（status quo bias）与“承诺升级”（escalation of commitment）。企业明明知道该止损，却因为“已经花了太多”而继续烧钱，结果越陷越深。退休人士其实也会掉入同样的陷阱： 1，不愿意卖掉亏损的投资，嘴里说着“迟点会涨回来的啦” 2，看到朋友都买美股科技股，就跟着冲进去 3，明知房产租不出去、回报低，还坚信“地不会跌” 这些行为，听起来像投资，其实是自尊在作祟。自我意识模糊了判断，让情绪压过了理性。想要摆脱这种陷阱，可以从几个方面开始：首先，承认错误要快。小亏损比固执更便宜。就像企业若能及时止血，就还有翻身的机会。其次，不要拿别人的回报或生活方式当标杆。每个人的风险承受力、责任与目标都不同。最后，记得真正的财富，不是赢在数字上，而是赢得自由——能从容生活，不被钱绑架。想像一下，一个CEO若死守一桩糟糕的并购案，只因为“不想认输”，结果拖累整个公司；同样地，当你拒绝卖掉一间表现不佳的公寓，只因为“以前最高价是一百万令吉”，你其实和那位CEO一样，被过去的荣耀困住。骄傲让复利停工，自负让财富停滞。真正的智慧，是知道何时该放手。原则五：永远比较替代方案最优秀的资本配置者，都有一个共同的习惯：进行每一个决策前，都会比较预期回报与机会成本。 Mauboussin 指出，卓越的CEO不只是看眼前的数字，更懂得分辨“价格”与“价值”的区别。价格是你付出去的，价值才是你得到的。许多企业失败，并不是因为没赚钱，而是因为没比较：他们以为投资了最好的项目，其实错过了更高价值的选择。对于退休人士来说，每1令吉都有去处，而你的任务，就是找到它最有意义的去处：你是否应该继续补充EPF账户，还是投资房地产信托（REITs）？你是否该提前还清房贷，还是把多余资金投向能产生被动收入的资产？你是否该现在就分配部分遗产给孩子，还是等资产增值后再分配？这些问题没有标准答案，但都值得比较。这里有一个实用的检视法： 1，建立一张“回报阶梯表” 把各种投资选项依照潜在年回报率、风险等级、流动性排列出来，清楚看到每个选择的代价与潜力。 2，别只看回报率，要考虑灵活性与安心感一个投资即使回报高，但让你夜夜难眠，那就不是好投资。退休生活追求的是平衡，而非刺激。举个例子：如果你在定存有3%的利息，而P2P发票融资提供5%，那额外的2%值得冒风险吗？这就像企业在考虑，要不要收购一家竞争对手，或是把资金继续投回自己的核心业务。一个CEO会权衡长期收益与短期风险，你也该如此。资本配置的智慧，不在于“赚最多”，而在于“用得最值”。每一笔钱，都有更好的归宿。懂得比较替代方案，才能让你的财富不被惯性绑架，而由理性指引。五大资本配置原则一页检视清单领域关键问题学习自企业CEO的智慧退休理财行动指南 1. 赚取高于资本成本的回报我的投资回报率是否高过通胀？优秀公司永远追求高于资本成本的ROIC。计算你的整体投资真实回报（EPF、定存、股息），确保扣除通胀后仍为正。避免让资金长期躺在低息账户。 2. 聪明地再投资我是否把钱投入符合人生目标的地方？企业资助“战略”，而非“项目”。明确你的财务使命（稳定收入、传承、自由旅行）。每一次再投资前先问：这是否支持我的长期目标？ 3. 保持纪律我是否只是延续旧习惯，而非重新评估？ CEO实行“零基资本配置”，每年从零开始思考。每年进行一次资产“重置检视”：如果今天全是现金，我还会买回这些资产吗？砍掉冗余支出，卖掉表现差的投资。 4. 避免被自负左右决策我是在理性投资，还是在维护面子？ Mauboussin警告企业别陷入“现状偏见”与“承诺升级”。承认错误要快，别拿别人的回报作比较。真正的财富是自由与安心，而非数字上的优越感。 5. 永远比较替代方案我的资金是否花在最有价值的地方？卓越CEO懂得比较“价格”与“价值”，关注机会成本。建立“回报阶梯表”：列出投资选项的回报、风险与流动性。别只看收益，也看灵活度与睡得安不安稳。退休后的你，不只是理财者，更是自己人生的CEO。这五个原则是你的年度检讨表——帮助你让每一令吉都带来成长、自由与持续的幸福。

3星期前

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黄子伦 | 选股如招聘：潜力决定价值

一家上市公司的价值，就像是我们招聘员工一样，要看到他们的潜力。潜力，才是那个能够让企业和个人无中生有，从零到一，从一到无穷的关键因素。股票市场里有许多种类的股票。有些是基本面良好，具备强大上升潜力，因此受到投资者热烈追捧；有些呢，虽然基本面比上不足，比下有余，可能转亏为盈，或正处于转型阶段，也同样吸引投资者关注；还有些呢，基本面良好，不会破产，但却没有什么变化，十年如一日，这类股票的受欢迎程度就非常两极。而偏爱这一类“稳中带闷”的公司的人，我们给他们发明了一个词——“价值投资”。这种投资理念获得巴菲特一派的专业投资人发扬光大，在金融学里占重要一席之地。本地有一位名为 “冷眼” 的投资人也是这一派投资的实践者（至少他早期的著作都是这类风格）。我学习投资时也是从这一派开始着手，因为我认为公司股价终将会反映公司价值。嗯，至少曾经的我是这么认为的。但事实并非如此。撰稿时，我用彭博社终端机器扫描近千只马股，就用两个筛选标准：股价比每股净有形资产来得低、公司是净现金。经筛选后，近千只马股中，仅254只股票符合标准。今年这些股票的平均跌幅是16%左右，涨幅超过10%的股票不到30只。如果我再加一个筛选标准：公司除了是净现金，公司的企业价值（Enterprise Value）甚至得是负数的，也就是说公司的净现金比公司市值还要高。在这层筛选下，254只股票只剩42只。今年这些股票的平均跌幅是26%，只有2只股票上涨，其中1只涨了36%，它就是不久前宣布私有化的第一控股工业（FACB）。为什么会发生这样的情况？不是说公司价值终会反映出来吗？对。不过，什么是公司的价值？是现金？是土地？还是执照或者专利？这些，都是一般人认为有价值的东西。但是，这些公司的股价为何如此被低估？这么说吧，为什么那些公司的净现金会比公司市值还要高？就很简单，因为这些公司没有 [vip_content_start] 很好地利用这些现金。我举个例子，为什么银行要付钱（也就是利息），希望你把存款放在他那儿呢？因为他要把你的现金借出去，用来生财啊！ 100令吉的现金，在我们眼里可能就是100令吉，但是在有能之士手中，这100令吉可以生成110令吉，甚至是150令吉，或者200令吉！公司的职责就是用有价值的资产来生财，否则就一点价值也没有。就像公司招聘人才时，很多人以为有张大学文凭就够了，他们并不晓得，自己的价值并不取决于是否有文凭这回事，而是他们能够为这家公司创造多大价值。在这个大学毕业生俯拾皆是，而且自学途径繁多的社会里，公司衡量员工的标准，早已不是那一纸文凭。那么，公司的价值应该看什么呢？作为机构投资者，我也见过不少这类估值极低的公司。我们试过与管理层接洽，欲了解公司的发展计划，或者试着把之前的资产变现。然而，得到的回复是抗拒居多，尤其是当创办人还在世，且尚未找到合适接班人的企业。 20多年前的港剧《九五至尊》亦讲述类似的故事——企业创办人在三位儿子当中迟迟找不到接班人，最终突破重男轻女的传统观念束缚，将接班人之位交棒给女儿。家中产业一定要传男而不传女，或者不接受交棒给职业经理人这一特征，在华人家族企业尤为明显。当第一代牢牢控制住自己的产业，又不愿意让下一代放手一搏时，他们就只能看着自己的基业迟迟不能扩大。的确，如果你是安于一隅的性格，反正再拼搏也不会让你的基业更上一层楼，那么到了晚年就学2010年那部《三国》里的刘备说：我打了一辈子仗，就不能享受享受吗？可是，很可惜，你是家上市公司。你赚到的钱，有一部分是大众投资者的，这是不能否认的现实。如今，你要开始享受了，手里握住一大笔现金（其中一部分是大众的），公司业务爱理不理，有什么消费需求就看能不能报公账。这种公司，就是价值摧毁者，不管是哪一派的投资者都该放弃这类公司，甭想从中获得好的投资回报率。因此，答案出来了，一家上市公司的价值，就像是我们招聘员工一样，要看到他们的潜力。潜力，才是那个能够让企业和个人无中生有，从零到一，从一到无穷的关键因素。小企业可能资源匮乏，但很多时候也因为“匮乏”，才使得公司上下一心，势要做出一番成绩。纵使你握有大把现金又如何？整间公司从里到外，几乎是一潭死水：公司指南有漏洞，审核人才方式过时，改革过程形式化。到头来，你还反问市场，为什么不给你的公司价值一个匹配的价格，觉得自己的公司被严重低估？你应该问问自己，是谁荒废了一大堆现金、土地、专利，让公司成了 “价值摧毁者”？

3星期前

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第一天 | 基本面好也暴跌？大马股市怎么了？

当股价不再反映业绩，而是反映其他剧情时，天哥不禁想，大马股市是否出了问题？我们的监管到底做了什么？最近的社交媒体被黄先生刷屏，但若你有留意投资圈动态，恐怕会更震惊！马股忽然吹起了一阵阴风。从Perak Transit（PTRANS）那一天的跳空暴跌开始，一连串的跌停秀似乎在提醒市场：有些股票不需要坏消息，也能让你见识何谓地心引力。马股又有什么新瓜？剧情是这样的…… 那天，PTRANS从开盘到午后，股价几乎直线坠落，触及跌停板价位，单日跌幅超过47%，几乎把过去三年的涨幅全部抹去。消息一出，散户群顿时炸开。公司明明营运正常、业绩不差，为何股价会像断线风筝？如果说是其他烂股炒股，还说得过去。 PTRANS打从上市到现在，账目表现是越来越好。这一跌，让所有相信好公司不会出事的投资人措手不及。这样的公司都会崩盘，中间到底出了什么问题？没多久Bursa就发出UMA（Unusual Market Activity）问询，公司回覆得很官方：营运一切如常，不清楚股价为何波动。但隔天新闻传出，大股东因股价下跌，所抵押的股份遭强制卖出。原来，第一颗炸弹炸掉的不是基本面，而是结构面。市场最怕的，不是坏消息，而是没人知道发生了什么。股市里，恐慌最致命的不是利空，而是未知。朋友问天哥，PTRANS这次股价大跌，是不是一个入场的好时机？毕竟，该公司的基本面是好的，还有报道说某某拿督也扫了公司的货，跟车总是没错。其实，天哥向来最喜欢在股市捡这样的漏，但天哥这次真的不敢捡。为什么？刚才已经说了，没人知道发生什么事。这里指的，并非股价大跌的原因，毕竟已经很明确，是大股东被迫抛售引发的连锁反应。天哥所谓的“不知道”，指的是…… 试想，若你是一家公司的老板，公司上市了10年，账目上显示年年赚大钱，生意越做越好。然而，作为大股东居然会资金不足，还得抵押股份换取现金，最后因股价下跌，无法补仓而被迫售？所以，后续会不会有另一颗炸掉基本面的炸弹？公司的基本面会否有问题？而 PTRANS 的崩跌引发了连锁反应。几天后，MMAG、NEXG等几家中小型公司也相继遭遇大跌、甚至触及跌停板。共同点是什么？没有突发财报、没有丑闻曝光，却都有着高成交量 + 异常波动 + UMA问询。若你问天哥到底发生什么事，天哥不是局内人，自然也无法回答这个问题。但是对天哥而言，这就是市场在自我清洗的一个过程。在大马股市，我们都以为股票只是一买一卖，但是中间还有很多把股票包装成衍生项目的玩法，例如 [vip_content_start] 大马的一些票仓投资。投资者可以借出特定股票，每个月获得一些利息，原本这些都是经过计算，大家都能有所获利的玩法。只是，当外资持续撤资后，大马股市缺乏资金，这些所谓的特别玩法，自然就会因资金运转不了而导致爆仓，接着骨牌效应蔓延，影响其他公司。所以，PTRANS暴跌并非孤例，而是整个资金系统吃紧后的连锁反应。当流动性崩塌时，任何漂亮故事都会化为泡影。对投资人来说，这是残酷但现实的一课。当股价不再反映业绩，而是反映其他剧情时，天哥不禁想，大马股市是否出了问题？我们的监管到底做了什么？就好比之前的世霸动力，被指控涉及提交虚假财务报表，营业额高达60亿。结果，其四名高管被马来西亚证券委员会（SC）罚款总计1600万令吉。缴纳罚款后，该公司及其高管在法庭上获得了无罪释放。这不禁让人怀疑，大马的司法与监管制度是不是出了问题？投资者利益到底谁该顾及？如此判决是否鼓励他人在股市行骗，最后只需交付小额罚款了事？这几年，马股不少中小型公司都有高比例质押股。表面上是融资灵活，实际上是一颗颗计时炸弹。只要股价略有回调，银行或融资方要求补仓，大股东若无力应对，就只能眼睁睁看着股份被强制平仓。而这种非理性抛售一旦被市场察觉，就会迅速演变成踩踏。这其实不是第一次，也不会是最后一次。过去几年，每当市场情绪回暖，马股总会出现一批被高估的热门股。它们往往有漂亮的题材、惊人的涨幅、再配上投资论坛的疯狂热议。可一旦链条断裂，股价往往比上升时更快地坠落。最近的市场不乏这类无声崩塌。MMAG在11月初连续重挫，NEXG也在被问询后股价腰斩。有人说这是庄家撤退，有人说是洗盘，但更本质的解释其实是：市场在自我修正过去的错误。虽然在大马，很多人会觉得有工作，有饭吃，经济就还算不错。但，股市最真实地反映着一个国家对未来的信心。只有当人们对未来有希望，资金才会愿意进场，市场才会欣欣向荣。可惜的是，如今的马股，炸弹四处。优质股都难保平安，投资信心一再动摇。明明买了优质基本面的公司，也不确定他们是否在账面上造假，或谁又爆仓而导致股票被迫售出。万一导致连国人也开始不愿投资马股，转投美股、港股等，外资又怎敢流入？今年外资已撤出接近200亿，过去20年来未曾出现过的规模。相关机构若依然不正视问题，无论做多少宣传和努力，其实都是徒然。市场不会惩罚犯错的人，只会惩罚不认错的人。PTRANS也好，MMAG、NEXG也罢，它们的故事告诉我们：真正危险的不是暴跌，而是我们拒绝承认股市存在着问题。对投资者而言，这波跌停潮不是噩梦，而是提醒。提醒我们，市场从来不会无缘无故崩盘，它只是借价格告诉我们：也许，是时候认真审视，大马股市到底出了什么问题。

4星期前

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黄子伦 | “玩股票”赚的是什么钱？

一些时候，股市赚到的钱确实有零和游戏的感觉。但有时，它并非如此。说到投资，大多数人首先想到的，无非是房地产和股票。由于房地产单价较高，交易成本较低的股票成了许多人涉及的资产类别。根据交易所数据显示，截至2025年6月，全国共有377万交易账户（CDS），其中活跃散户为142万。全国年满18岁的人口共2666万，换言之，大约每19人中，就有1人活跃于本地股票交易。那么，股票是怎么赚钱呢？这道问题，有很多答案。不少人认为股票投资是一种零和游戏。也就是说，你在股票市场赚到的钱，必然是某些人亏掉的钱。抱有这想法的人们，一般都会对股票敬而远之，甚至对任何投资都持类似态度。我认为这说法并不全面。一些时候，股市赚到的钱确实有零和游戏的感觉。但有时，它并非如此。首先，我们必须厘清 “财富” 的定义。说真的，“财富” 一词非常抽象，它是人们的共同想象，或者说共识。当我说A公司股票值5令吉，只要足够多人认同，那么它就能够卖到5令吉，甚至更高。用5令吉买A公司股票的人一定会亏钱吗？如果他/她能够以5.50令吉卖出呢？而以5.50令吉买走的人就一定亏钱？如果其他人以更高的价格买走呢？话说回来，怎么可能会不断出现以更高价格接收A公司股票的人呢？凡事都有尽头，不是吗？但是，如果A公司能够一直刻苦耐劳，给股东们带来源源不断的盈利增长呢？ 10年，甚至是20年？市面上还真有不少公司的管理层有如此魄力，关键在于你有没有办法识别。一旦找到，这类公司就会用实力告诉你，他们有办法不断拓展人们对 “财富” 的定义，这些 “财富” 是盈利、分红、现金流。总之，股票投资不是零和游戏，而是社会财富积累的放大器。当然啦，并非所有上市公司的股票都具备这类特质。这也是我接下来要谈的，可能是零和游戏的情况。在这种情况下，若你有这几种优势，则会比较突出，也更容易赚到钱： [vip_content_start] 拥有信息者赚缺乏信息者的钱这个很好理解，如果你比很多人都知道A公司未来的业绩会很好，那你就能够比其他人更早买入而获利。这种信息差异的优势，并不理会你是否通过内幕消息，或是 “马赛克理论” （mosaic theory，一种通过集合公开信息，进而推导出非常接近内幕消息的分析方式）来获取。这逻辑讲的是，拥有较多信息的一方，能够拥有更多赢面。艺高人胆大者赚畏首畏尾者的钱这是上一段落的延申。许多人以为拥有足够多的信息优势就能赚大钱，其实不然。很多时候，纵使你握有 “内幕消息” ，你也未必敢孤注一掷，因为你要管理风险。举例来说，就算你要炒作，你也要确保自己的阵营能够做到 “货源归边” ，以避免有人搅局。而且，你也要确保资金链稳定，不会中途被券商截断或者要求追加保证金（margin call）。胆量，就成了胜负的关键。即使不谈这种见不得光的操作，单是当一家公司估值足够低时勇于买入，能做到的人也并不多。正如黄子华说的：投资这种事，多多少少反人性，因为你要学会去喜欢那些被大家嫌弃的东西。这也就诞生一些技术派操盘手。他们看到股价跌穿200天均线，或者出现死亡交叉线，就会抛售该股票，然后等待上升趋势确立后才买入。这种做法，是为了保障他们的资金不会被卡死，即便他们知道这种方式入场不够便宜。但，他们愿意牺牲一些回报率，以换取确定性（股价上升趋势）。当然，这里不是说每个人非得要当那个最大胆的，若你本身性格谨慎，也无需刻意去火中取栗。这里只是讨论一种常态，有时候，就是得忍受不确定性和痛苦，方能收获丰盛果实。有耐心者赚没耐心者的钱买股票的时候，每个人心里多少都会设个期限（啊，不是至尊宝说的一万年）。这个期限，可以是3天、3个星期、3个月、或者3年，没有绝对意义的正确或错误。不过，真正麻烦的地方在于——股市风云诡谲，各种事情之间的相互作用甚大（或者说蝴蝶效应会被放大）。尤其是如今全球贸易往来密切（无论特朗普如何折腾，都改变不了这事实），即使只是一家默默耕耘的工厂，也可能因为美国人不喜欢民主党，而被卷入关税战的漩涡，你的公司可能因为加征关税而减少订单。因此，你需要一个时间窗口，好让你的股票价值得以被市场反映出来。只不过，这个时间窗口往往由不得你做主。这么一来，有耐心的投资者才有机会等到那个时刻，而不是没耐心的那位。后者往往错判时间点，最终只能以更低价格把股票卖给前者。当然，你依然可以给自己设立3个月期限——只要你愿意认这笔账。切莫把原本3个月的计划硬生生拖成3年，也就是我一些同行常开玩笑说的 “被动长期投资者” 。以上，就是我能想到的几种优势，分别是信息、胆量，以及耐心。祝各位能在股市有所斩获。

1月前

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KCLau | 国行NS2.0：人生下半场活得更有底气

未来五年，若NS2.0真正落地见效，马来西亚或许将少一些欠债的故事，多一些安稳的笑容。那时候，你我在茶餐室喝茶，希望谈的，不再聊谁被骗、谁破产，而是生活本身的美好。最近有个老朋友和我说：“哎呀，年轻时太天真，听人家说‘稳赚’，就把储蓄全都投进去。” 我问：“后来呢？” 他苦笑：“当然是血本无归啦！” 这样的故事，我听太多了：被骗的、借太多的、没计划的。其实，他们并不是笨，而是缺乏理财观念。很多人会赚钱，但不会理财。很多人都相当勤劳、节俭，唯独少了最核心的理财观念。也许正因如此，国家银行近期推出《国家金融知识普及策略（NS2.0）》，以“打造有韧性的财务未来”为主题，计划将在2026年至2030年落实，为期五年。听起来很官方，但与你我息息相关。什么是NS2.0？这个计划由金融教育网络（FEN）主导，是马来西亚推动全民理财教育的第二阶段国家战略，接棒2019年至2023年的NS1.0。之前的第一阶段将重点放在年轻人身上，如今焦点更广，涵盖中年群体、银发族、小企业主、家庭主妇与数码时代新工人。新的五年计划有四大核心目标：一、提升金融素养帮助国人更有信心地做出明智的理财决定，了解自身财务状况，正确使用各种金融产品与服务，以满足生活与家庭需要。说白一点，就是不再靠感觉理财，而是靠知识理财。二、提升数码金融素养让人民懂得安全地使用网络银行、电子钱包、投资App等数码金融服务，防范诈骗，学会保护个人资料。世界已步入无现金时代，别再害怕科技，更要学会用它来守护自己。三、强化金融包容让更多人，尤其是低收入者、乡区居民、老年人和弱势群体，都能平等地使用金融资源和服务。目标是让每个马来西亚人都有机会参与经济成长，不被边缘化。四、提升财务韧性与福祉培养健康的理财价值观、行为与态度，减少财务压力，能抵御生活中的冲击，同时满足现在与未来的财务目标。简单来说，就是活得安心、花得踏实、老得无忧。为什么要关心？尤其我们这代人我们这一代见证了科技从随身听发展成智能手机，一碗叻沙从1令吉涨到8令吉。我们经历过经济起飞、亚洲金融风暴、疫情冲击、货币贬值。有些人靠公积金安稳退休，有些人则靠出租房产支撑生活，也有人还在供房贷、车贷。说实话，很多人都还没真正厘清自己的财务状况。有些人退休金不够，有些人被保险搞到头痛，有人被网络投资骗光积蓄。这一次，国家推出NS2.0，其实是在提醒我们：不是只有年轻人需要理财教育。五十岁以后也要懂理财，人生下半场更需要智慧。 NS2.0 五大战略重点国家金融知识普及策略（NS2.0）提出了未来五年的五大方向，目的是让全民在不同人生阶段，都能更有智慧、更有信心地管理金钱，建立长期的财务安全感与幸福感。 1. 推动明智的财务规划与退休准备国家要让每个阶段的国人都懂得规划金钱，从职场打拼到退休都不迷失。重点是强化理财意识与行为，让大家懂得使用各种理财工具与资源，提早准备，避免“公积金用完、心还不甘”的遗憾。退休规划要靠理智，不靠运气。 2. 培养聪明又负责任的债务管理债务不是坏事，关键是要懂得管理。NS2.0 欲帮助国人学习如何借得合理、还得轻松，尤其是中低收入与弱势群体，也能获得公平的金融协助与理财辅导。重点在于长期健康的债务管理，而不是“借今天的钱去还昨天的梦”。 3. 以风险保障稳固财务未来生活处处有风险，健康、事故、经济波动。这些都可能一夜之间改变生活。因此，国家要提升全民对保险与风险管理的认识，让大家理解保障的重要性，并推动更广泛的微型保险（microinsurance）与伊斯兰保险（microtakaful）普及化。保险不是花钱买希望，而是花钱防后悔。 4. 推动安全、自信、有效使用数码金融服务随着网银、电子钱包、线上投资平台普及，数码理财已经成为日常生活的一部分。 NS2.0 强调提升全民的数码金融素养，加强网络安全意识，学会分辨诈骗，安全使用线上金融服务。对我们这一代人来说，就是学会用科技“守财”，而不是被科技“骗财”。 5. 鼓励投资与财富创造最后一项重点，是要让国人更了解投资的风险与潜力，懂得使用数码化投资工具（如ETF、数码理财平台），并推动可持续与负责任投资。目标不是让每个人都变成股神，而是让更多人懂得让钱为自己工作，不再被通胀追着跑。我们能做什么？国家可以帮我们铺路，但不能替我们走。想要真正达到财务独立，我们得从三个方向下手：一、学理财学习理财的第一步，是找对人学。在这个资讯满天飞的时代，找到值得信任的导师，比找到新投资还难。别随便跟着网红、KOL买股票或买保险。要找那些有成绩、有诚信、你打从心底佩服的人。如果你暂时找不到，就从经典开始，比如巴菲特（Warren Buffett）。他是亿万富翁，却以节俭、诚实著称。他的财富不是为了炫耀，而是为了造福人类。学理财，不需要像大学考试那样死记硬背，只要持续学习、慢慢体悟，自然会进步。二、谈理财理财不是一个人的事，而是家庭的课题。要和另一半一起算预算、谈退休，也要和孩子聊钱。尤其是成年子女、甚至青少年，都应该被邀请进来。我很喜欢带孩子一起消费。每一次花钱，甚至不花钱，其实都有一堂课。 [vip_content_start] 年轻时，我常花钱买影音光盘和音乐光盘。如今它们全成了回忆；我儿子喜欢打电脑游戏，有一次他说：“爸，买一款50令吉的游戏，可以玩30小时，比观赏两小时的电影来得划算。” 我听了笑一笑，心想他也有道理。这不是谁对谁错，而是我们彼此学习的过程。理财的温度，来自家庭的对话。三、用理财光会存钱，不会投资，其实也是风险。父母那一代都是储蓄型，钱都存入定期存款。几十年后，他们发现，通货膨胀吃掉的，是一辈子的辛苦。而投资股市、ETF或房地产的人，虽然面对波动、起落，却能让财富随着时间成长。要得到比公积金更高的回酬，就必须接受市场的“情绪”与“周期”。这不是赌博，而是教育与经验的结合。学会投资的过程，就是学会理解风险、克服恐惧、拥抱成长的过程。华人社会传统观念很实在：“勤劳致富”、“有地才安心”。可时代变了，房产也不是唯一的路，科技、知识、金融工具都能让你更自由。给50岁以上的你：实用的理财清单五十岁以后，理财的目标不再是“赚更多”，而是“活得稳、睡得香”。以下是一份参考清单，让你对照自己的财务状况，看看哪些地方可以再加强。目标领域自我检查建议行动退休准备我知道自己退休后需要多少生活费吗？ “幸福退休金额”＝每月理想生活费 × 12个月 × 退休年数。实际上，如果你累计的退休金有20年以上的生活费，退休金是蛮充足的。现金流与预算我有清楚记账、知道钱花到哪里去吗？每月列出固定与变动支出。使用预算App或最简单的Excel表。债务管理我的贷款占收入多少比例？确保月供不超过净收入的30%。优先还清高息债务（信用卡、个人贷款）。风险保障我和家人的保险足够吗？检查保单是否涵盖重大疾病与住院医药卡。若保费过高，考虑调整结构。应急基金我能应付几个月的无收入生活？保持至少6个月生活费在高流动性账户。若退休在即，建议预备2-3年生活费。数码理财安全我懂得安全使用电子钱包与网银吗？开启双重验证（2FA），不点击陌生链接。可让子女协助设置安全通知。投资与财富增长我的钱有在为我工作吗？投资组合应平衡——股息股、ETF、债券、REIT。避免“全放定存”导致购买力缩水。遗产与传承我是否有遗嘱或信托？制定遗嘱、指定受益人、与家人沟通分配意愿。智慧传承比金钱传承更重要，所以可以在遗书中写下对后代的遗言和期望。持续学习我上一次学习理财是什么时候？每年选一门课程、一本书、或一个网络讲座。理财，就像做健康检查。每年检查一次，问题就不大；十年不检查，问题就大条。五十岁学理财并不迟，只要你还活着、还有钱流动，就值得学习。我常对学生说：“留给孩子的不只是财产，更要留给他们理财智慧。” 因为财富会花光，智慧会传承。未来五年，若NS2.0真正落地见效，马来西亚或许将少一些欠债的故事，多一些安稳的笑容。那时候，你我在茶餐室喝茶，希望谈的，不再聊谁被骗、谁破产，而是生活本身的美好。我相信，国家教我们理财，不是因为政府要我们交钱，而是希望我们能老得更有尊严，活得更有底气。所以，从今天开始，别再问“太迟吗？”；而是问自己一句更重要的：“我想要怎样的下半场？”

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第一天 | 当人人都在谈黄金，我们该不该追？

很多人都在这段时间买黄金，比如金项链、金手镯这类饰品。虽然它们闪闪发亮、诱人夺目，但从投资角度来看，未必划算。上周日，天哥参与了个生日聚会。天哥的老弟和朋友聊得兴起，从工作聊到投资，仿佛都成了投资专家。 “哎哟，现在金价又涨了，我女友昨晚还吵着要去买金手镯保值呢！” “保值？你知道首饰加工费有多高昂吗？之前我买一条金链给女儿，黄金价格上涨时本想拿去回收换新，结果回收价需扣两成，最终几乎无法获利。” 两人越聊越起劲，更掏出金价走势图，一脸认真地问天哥，现是否该买点黄金压箱底，作为长期稳健投资。那一刻，天哥不禁笑了。当天哥那位不善投资的弟弟，甚至平常甚少关注投资市场的人也开始讨论黄金时，往往说明黄金价格不仅涨得高，也显示市场热度过满，危险红灯正在亮起。没错，过去一年，黄金的表现确实耀眼。全球经济不确定性加剧，各国央行降息、美元疲软、通胀阴影，都让黄金成为投资者眼中最亮的那道光。根据国际机构的数据，金价在今年多次刷新纪录。年中逼近每盎司3400美元后，汇丰银行、花旗银行、甚至澳新银行等大型机构都预测，黄金在未来一年仍有潜在上行空间。而到了本月，金价甚至突破每盎司4300美元，真的不容小觑。但，凡事都有两面。当热度太高、声音过于一致时，风险往往也悄然积聚。天哥常说，投资世界中，最危险的时刻，不是没人谈它，而是人人都在谈它。因为当最后一个看好的人都进场后，趋势很可能随之逆转。毕竟，投资本就是一项讲究供求关系的游戏。很多人都在这段时间买黄金，比如金项链、金手镯这类饰品。虽然它们闪闪发亮、诱人夺目，但从投资角度来看，未必划算。加工费高昂、品牌溢价明显，回收时价格通常需打折15%至25%，买卖之间的成本已吞掉大部分利润。除非金价大幅上涨，否则难以真正获利。当然，黄金饰品也不是没价值。它承载着情感与传承，对不少家庭来说，将黄金佩戴在身，就等同于一份安全感。对天哥来说，它是一件可在特定节日作为礼物送给老婆的保值品，万一将来天哥跑路急需用钱，还能有点金饰套现，哈哈！只是，若真要投资黄金，那方向就不该放在首饰柜，而应放在投资柜。真正具备投资属性的，是像 [vip_content_start] PAMP Gold这类国际认证金条，或各大银行发行的投资金块。纯度高、流通性强、回收透明，适合中长期保值配置。但，即便是标准金条，也有溢价与保管问题。我们得知道何时买、何时卖，才能真正赚到波段，因为黄金虽然看似长期上涨，但是回调也可以很快。若想更灵活一点，纸上黄金、黄金基金会是更实用的选择。手续费一般是1%，买卖方便，且无需担心保存与保险，更重要的是，它直接反映国际金价，省去许多中间成本。但纸黄金并非零风险。市场波动、平台信誉、流动性等，都需要投资者看得清、选得对。别被一些高回酬、海外网站推出的黄金计划诱惑，那往往不是金，而是坑。从行情来看，天哥认为黄金仍有一定前景。降息潮未止，避险情绪犹存，若地缘冲突或货币政策再起波澜，金价还有机会再冲一段。关键问题是——如今的金价已经不低，甚至可以用高位来形容。虽说还有上涨空间，但风险也在同步增加。前几天以色列宣布停火，金价就出现明显回调，短短几天就吞掉不少人的纸上利润。高位追入的人，一转眼就从“赚翻了”变成“白忙一场”，严重的甚至还吐着血呢…… 这类例子提醒我们，黄金虽有避险光环，但并非无敌资产。若抱着“听说会涨”的心态跟风去买，往往会在波动中被淘汰出局。若抱着理解周期、耐得住寂寞的心态去投资，将黄金视作另类保值项目，才有可能稳稳赚到时间赋予的收益。所以，天哥也不长篇大论了，看法也很简单：对于有经验、懂节奏的投资人，黄金短期仍具操作空间；而在中长期，它可以作为投资组合的一部分，用来对冲风险。但若只是跟风、看热闹，那黄金非但不是避险天堂，反而可能成为自己的风险地狱。毕竟，黄金就是一场零和游戏——有人赚钱，也必然有人亏钱。所以，买黄金前，请先问问自己：我是想看起来很厉害、很有钱，还是想稳扎稳打慢慢变富？如果只是想体验参与感，不如买杯好咖啡，每天翻开报纸看看金价，也算“参与”了一把；若真想投资，就必须明白——黄金不是让人兴奋的玩意，而是带来安心的资产。天哥始终相信，市场永远不会亏待冷静的人。当大家都在谈论买金时，也许我们该想想：自己到底是专业人士，还是道听途说。真正值钱的，不是那块金条，而是我们能否在喧嚣中，依然保持头脑清醒。共勉之。

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黄子伦 | 云顶大马私有化的三个变局

在这三个情况里，小股东欲抵抗，第一个情况最有胜算——云顶大马无法收购超过75%股份。偏偏，这是非常难突破的囚徒困境。 10月13日，正当大家还在讨论首相刚宣布的2026年财政预算案时，云顶（GENTING）和云顶大马（GENM）突然宣布暂停交易，并称有重大事情宣布。此消息一出，顿时引发许多人揣测：云顶是不是要将云顶大马私有化？消息出来时，我正与朋友共进午餐时，大家都聊起这话题。当时，我认为私有化可能性不大，毕竟10月10日的闭市价格为2.14令吉，略高于每股净资产，从这个角度看，私有化并不划算。反之，如果云顶大马的股价在当时已经处于1.00令吉的水平，那么，私有化在账面上是极有可能发生的。因为，资本市场不是做慈善（何况，慈善机构也可以是资本操作）。以第一控股工业（ FACBIND）为例，大股东以每股1.60令吉提出私有化献议，但是这家公司的每股净资产高达2.60令吉。更关键的是，截至2025年6月季报，公司的净现金接近1.5亿令吉。换算成每股的话，这家公司每股净现金大约有1.77令吉！从披露文件看，大股东拥有近三成股份，换言之，大股东大概需要拿出大约9,400令吉（1.60令吉的收购价 x 剩余的七成股数），就能够牢牢地控制1.5亿令吉的净现金！而且，我们还没算上公司业务及其他资产的价值。很多时候，最清楚这些资产价值的，往往都是大股东。这就是资本市场的残酷所在。也因为看过太多类似案例，所以我不认为云顶大马会被私有化。当然啦，公告出来后，我就知道自己猜错了。云顶大马果然要私有化，而且是打算以2.35令吉的价格来收购剩余股票。2.35令吉是什么概念？这个价格比公告前的2.14令吉高出将近10%的溢价。请问，这个溢价是否合理？根据规定，上市公司在提出收购献议时，并没有强制要求必须给予特定溢价。只是，若收购价低于宣布前市价的一半，那么就需要和证券监督委员会解释（也就是得到批准）。所以，出价多少，真的全凭大股东心情，而大股东会有自己的计算方式。因此，就要看你怎么看待云顶大马的业务价值。我留意到的是，云顶大马宣布私有化之后，至少超过10位分析师给出他们最新的投资建议，约三、四位分析师认为应该接受这份收购献议，目标价格也不怎么修改，顶多就调到和收购价相同的2.35令吉。有人觉得合理，自然有人觉得不合理。有好些分析师则认为收购价格太低，其中以马来亚银行投资银行给出的2.97令吉目标价格最高。这位分析师的理由是，他认为云顶大马若重新估值或出售2011年购买的迈阿密土地，预计可带来34.6亿令吉的收益，相当于每股0.61令吉。的确，如果云顶大马重新估值或者卖掉土地，是能带来收益的。不过，还是有区别。如果只是重新估值，那么这只是账面上的收益，并不会带来任何现金流入，公司还得支付估值费用，导致现金变少；只有在真正出售资产后，才能够带来真正受益。而在2023年4月，云顶大马宣布有买家有意购买这片土地，股价也随之上涨一些。然而，事与愿违，这笔交易在2个月后告吹，股价在这段期间跌了至少7%。如今，这片土地大部分都没有交易，因此这笔0.61令吉土地收益，可以说只是个假设而已。值得玩味的是，这位分析师在私有化消息宣布之前，并没有把这笔可能发生的土地收益纳入其目标价格里。要注意的是，为什么这位分析师会在此时突然想起云顶大马有这么一块 “潜在收入” 呢？当然，我们现在是审视云顶大马的收购价格是否合理，自然就要深度分析这家公司的全部价值，避免被收购方占便宜，对不？不过，倘若你是收购方，对方和你说要把公司未来所有潜在价值都算进去，再加上一笔溢价，你愿意吗？毕竟，搞私有化的目的，不正是看中这家公司在完全掌控后所能创造的隐含价值，不再有外人指指点点？都说了，公司里那些资产到底值多少钱，没人比大股东更清楚。因此，收购方永远不可能给出终极价格。这是常理。任何收购价，都不可能是 “合理” 的。被收购方要问的是，自己对“不合理” 能接受到什么程度？目前大部分说法是，许多云顶大马的投资者都是在股价高于2.35令吉时入场，所以他们不太愿意接受这项收购献议。若部分股东不响应收购，就能阻止云顶大马拿到90%赞同票，从而施压大股东，让他们提出更高的收购价。这恐怕是许多分析师建议现在买入或继续持有云顶大马股票的原因之一。这个可能性到底存在吗？首先，要明白云顶大马的私有化是自愿收购（Voluntary Offer，简称VO），而非强制收购（Mandatory Offer，简称MO）。MO是握有介于33%至50%股份的大股东，在6个月内买入2%股份，就会触发。而云顶大马的VO是有条件的，那就是他们必须获得50%股份（上周五截稿时，交易所显示收购方已持有49.999%股份）。因此，这份献议可以看成已经生效，如今是等待投资者接受。要是云顶大马在这项VO逾期之前（21天至60天）拿到超过75%股份，那么就不符合交易所规定的25%流动股票的要求。通常，交易所会让上市公司尽快满足这项要求，否则往往都是以 “停止交易” 伺候。而云顶大马管理层已经表明，届时不会维持上市公司的地位，并寻求途径让云顶大马除牌。因此，云顶大马的态度已经很明确。小股东们要么接受2.35令吉的献议，要么就面对除牌后，难以找到买家的窘境！我们说说接下来可能会演变的局面吧。 [vip_content_start] 第一个情况，云顶大马收购超过50%股份，但无法达到75%的。那么，私有化可能告吹，而且在未来12个月内不会出现。这个时候，云顶大马股价或将失去支撑力。第二种情况，云顶大马收购超过75%股份，但低于90%。那么，就会发生我先前所提，云顶大马会寻求其他途径来除牌。根据法规，上市公司除牌需要得到75%票数同意，反对票不能超过10%。这是因为证券监督委员会允许那些投下10%反对票的股东向上市公司索取其余反对者联系方式，以方便他们团结起来。这也是为什么许多私有化收购案都会将90%持股设为最低水平，就是要避免小股民们团结起哄。但是，不要以为拿不到90%股份就无法除牌，此前，大马机场控股在私有化过程里，也是无法收购90%股份，但之后他们申请将门槛下调至85%，而彼时他们已掌握86.51%的股份。之后，大马机场控股自然顺利除牌。最后一个情况，就是云顶大马掌握90%或以上的股份，这情况我也没有内容可以补充了，就是直接除牌。在这三个情况里，小股东欲抵抗，第一个情况最有胜算——云顶大马无法收购超过75%股份。偏偏，这是非常难突破的囚徒困境。我承认，市场里有许多人是在每股2.35令吉以上的价位进场，并且持有多年。但若把时间范围缩小到2025年来看，其实市场的加权交易价格是落在2.00令吉稍低的水平。也就是说，今年交易云顶大马股票的大部分人是赚钱的，他们对私有化献议是乐见其成。当市场有两股势力在拉锯，鹬蚌相争，得利的自然就是渔翁。这也是为什么我认为云顶大马的收购价格虽然溢价不多，却很可能是许多投资者少有的出路之一。是不甘心，但又能怎么样呢？或者这么说吧，云顶大马并不是一家慷慨著名的公司，投资者又不是不知道。一些刚接触股票的投资者最喜欢把一句话挂在嘴边——买股票等于做生意。他们把自己看作是这盘生意的合伙人。的确，你可以用生意角度分析股票，哪家公司值得买，哪家不值得买。但是，你不能用做生意的角度来看待自己投入的资金，因为只要你的股份不够大，你就无法有效地捍卫自己的权益。相关新闻：连2日买进云顶大马林国泰持股达50.02% 云顶连2日买云顶大马再斥6314万吸纳2710万股美高梅退出 3公司争纽约3赌牌云顶大马胜券在握？纽约赌牌竞标进决胜阶段云顶大马提呈最终竞标书重大消息宣布云顶云顶大马今日停牌

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KCLau | 国行立新规：个人贷款“平息陷阱”将走入历史

未来的贷款市场，将会更干净、理性。懂的比较利率的人，将是最大赢家。你有没有接过这种电话？ “先生您好，XX银行现在有特别优惠，个人贷款利率只要4%，比房贷还便宜！” 很多人一听就心动。4%利息，听起来像捡到宝。但，你有没有想过，为什么银行会这么热情？其实，这个4%只是“表面功夫”。房贷利息是递减计算，每个月还的本金越多，利息就会越少；个人贷款常以“平息率”（flat rate）计算，即一开始便以全期本金为基础预先算好，你越早还钱，银行赚得越多。马来西亚国家银行（BNM）最近正式宣布，禁止银行再使用“平息率”和“78法则”来计算个人贷款利息。这不是小事，而是全国借贷文化大改革。表面上，你以为利息便宜，实则“羊毛出在羊身上”。国行此举，就是为了让“借钱”不再是一场模糊游戏，而是清清楚楚的契约。家庭债务：看不见的隐忧你知道吗？马来西亚的家庭债务占GDP比例，一直维持在约80%至85%，高居亚洲前列。这代表大马家庭平均债务负担比许多邻国来得高。国行观察到的问题，不只是“借得多”，而是“借得不健康”。很多人为了短期消费，签下长期债务，譬如为了旅游、婚礼、手机、装修，而背上十年贷款。有些人更聪明，或者说，更危险——他们利用房屋再融资（cash-out refinance）提取现金，将房子当提款机。表面看是“理财”，其实是透支未来。更糟的是，年轻一代流行“先买后付”（BNPL, Buy Now Pay Later）让债务像白糖一样慢慢堆积。看不见，却蛀牙。国行的目标，不是让人“不能借”，而是让借钱回归理性。正所谓饮水思源，借钱也要量力而行。国行到底改了什么？国行新政策文件一共14页，我在这里把它翻译成“kopitiam语言”，简单讲三个重点。 A. 平息率和78法则走入历史过去，银行喜欢用“flat rate”来吸引人。例如：“贷款五万，五年期，利率4%。” 听起来不错吧？但平息率的计算方法是以总贷款额乘以利率，无论你每个月还多少本金。结果，你前期还的钱几乎都是利息。国行现在明令禁止这种计算方式。所有贷款必须采用递减余额法（reducing balance），也就是根据剩余本金计算利息。举个例子：同样的五万令吉贷款，五年期，平息率4%，总利息约一万令吉（RM50K x 4% x 5年 = RM10K）。但如果用递减余额法计算，利息则不到六千令吉，差的可不是小钱。从2027年起，这种做法将正式被禁止。 B. 必须清楚列明“有效利率”（EIR）银行再也不能只宣传“低平息”。他们必须在广告、报价单、甚至电话里，清楚标出有效利率（EIR）和总还款额。这样一来，消费者终于能明白自己到底还了多少钱。这就像你去吃经济饭，老板要在白板上写明每项菜品的价钱，不能靠“口感”收费。 C. 最长贷款年限：维持10年上限不少人以为国行会缩短贷款年限，但经过公众反馈，国行决定保留最长10年上限。为什么？太短嘛，低收入者负担太重；太长嘛，又容易让人“债台高筑”。十年，就像一条防线，让人有喘息空间，也防止“借一世，欠一生”。有人开玩笑说：“十年贷款买一趟旅行，蜜月早就结束了，孩子也已经上小学，但我还在偿还兰卡威椰子水的钱。” 这笑话，正是国行想避免的情况。房产抵押贷款不再是“变相提款机” [vip_content_start] 过去，很多人聪明地“利用房屋升值”，用于再融资（refinance）或top-up，拿出几十万现金来用。银行也乐意，因为房子有抵押。国行如今明确指出：凡是超出原有房贷金额的部分，必须视为“个人贷款”，并且受10年上限约束。同时，银行必须在CCRIS系统中独立申报这一类贷款，称为“以房产为抵押的个人贷款”。这意味着：再融资门槛提高审核更严格借款人不能随意把房子当提款机国行要保护的，不只是金融系统稳定，更是每个家庭的屋顶。居者有其屋，不该因消费而失其所。贷款十万元以上，必须先“上课” 国行新招数：凡是申请超过十万令吉以上的个人贷款，借款人必须先完成一门金融教育课程，由银行或AKPK提供。很多人第一反应是：“哎呀，借钱还要上课？” 其实，这是对你最有利的要求。国行希望借款人了解利率、风险、债务负担，懂得规划，再签名。这有点像婚前辅导，先搞清楚对方性格，免得日后“相欠一生”。国行要把“借钱”变成一种有意识的决定，而不是冲动行为。 “先买后付”被纳入监管范围近年，“先买后付”（Buy Now Pay Later，简称BNPL）在马来西亚很流行。咖啡机、化妆品，甚至宠物食品，都能分期。但国行发现，这类平台有两个问题：表面上，利息是0%，其实隐藏了各种延迟费用户可能同时积欠多家平台，债务堆积却没记录如今，“先买后付”正式纳入“个人融资”类别。银行在发放这类信贷前，必须评估借款人的还款能力。而且，借款总额一旦超过1,500令吉，则必须评估负担能力。这对年轻人尤其重要。国行不是要“拆掉购物车”，而是要防止你被账单压垮。贪小便宜吃大亏的故事，太多了。一句老话：若无其财，勿起其债。为什么这对普通人很重要这次改革，看似技术性，其实影响深远。对普通人而言，它带来四大改变：利息更公平：不再“前期吃利息，后期吃亏” 信息更透明：每家银行的真实成本一目了然借贷更理性：不再轻易套现房子或签十年合同教育更普及：让高额贷款者真正懂理财可以这么说，国行像是给所有借款人系上了“安全带”。借钱不是罪，但要懂得开车。受益最大的，自然是那些收入稳定、懂得比较利率、善于规划之人。公务员、退休人士、年轻上班族，都能从更清晰的制度中获益。反观，过去靠“容易钱”生活的人，可能就觉得麻烦了。但，吃得苦中苦，方为人上人。金融自由，从自律开始。银行要准备好，消费者更要聪明国行给了银行两年过渡期，新规定将在2027年1月1日全面生效。这两年，银行要做的事情很多：更新系统，改掉旧的平息算法培训职员，让他们懂得解释EIR 重新设计贷款产品与广告消费者会看到更多递减式利率贷款、更清楚的比较表格、银行甚至可能推出“理财课程+贷款”配套。花言巧语的广告会少很多，不会再有“超级低利率4%”这类陷阱标语。未来的贷款市场，将会更干净、理性。懂的比较利率的人，将是最大赢家。个人看法：马来西亚的“理财成年礼” 国行这一步，其实是一场“理财成年礼”。我在美国和台湾都有贷款经验，在那里，平息率早就被淘汰，因为它太容易误导大众。国行的决定，代表马来西亚借贷文化终于“长大了”。我们开始重视透明、责任、教育，而不是只看“每月供多少”。理财的本质，不是让你负债更多，而是让你更懂得钱的时间价值。每一次借贷，都是未来收入的预支。懂得算账的人不怕贷款，怕的是连自己借了什么都不知道。趁这个机会，我们都该检视自己的贷款组合：有没有不必要的债？有没有可以提早还清的贷款？有没有为消费而负债？莫到无钱方恨债，学会理财早轻松。国行的新规则，不只是文件上的调整，更是一种社会教育。从此以后，借钱要懂得计算，签名要看清楚，花钱要三思。规则更聪明了，我们也该更聪明。别再迷信“低利率”，要看背后的真成本；别再盲信“轻松分期”，要衡量自己的现金流。钱是好仆人，却是坏主人。国行这次的改革，正是提醒我们：掌握金钱的人，才能真正自由。

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黄子伦 | 2026年财案：国进民退与AI投入的两难

半导体这类需要极高技术知识的行业，终究只有懂与不懂的两种人。不懂装懂的人，往往就是亏最多钱的。首相安华在上周五宣布了2026年财政预算案，我和同事都觉得非常平淡，没有惊喜。不过，先前安华动辄在公开场合把“Mahakaya”挂在嘴边，财案稳健平淡，或许是一件好事。对于财案，我心里其实有一些清单，也希望许多悬而未决的事能尽快有定论。以笔者从事的投资行业为例，我们最关心的莫过于外国投资收入所得税，也就是资本利得和股息税收，因为这会直接影响投资方针，甚至是总部要继续留在马来西亚，还是迁移去新加坡的关键。这项诞生于疫情封城期间的税收政策，当初一出台，可说是把整个资本界都吓傻了，所幸后来豁免至2026年，在最新的财政预算案中又再延长至2030年，可以说是好消息。当然，要是能够直接撤销会更好，但政府估计不会放手。回到财案。和前一年相比，2026年财政预算案似乎带着一股“要过苦日子”的味道。当然，关键还是在政府收入。直接税收（企业、个人，以及石油所得税）依旧是政府财政收入的主要贡献者，比例高于2025年。其中，企业和个人所得税增幅分别高达6.5%和9.4%。我并不认为那是因为大家赚的钱变多了，而是电子发票制度落实后，逃税难度大幅增加（政府的猜测是正确的）。因此，从政府收入方面， “国进民退”的既视感相当强烈。这并非给民间逃税行为辩护，而是从侧面反映出政府对人民的看法——认定有人在欺瞒国家，于是加紧对全民数据的掌控，把民间当成齿轮，一点一滴地榨取。这或许也是政府觉得应该“意思意思”再给大家100令吉的原因。此外，政府收入方面还有两个项目值得注意：一是SST增幅高达11.6%；二是石油相关收入（无论所得税或国油派发的股息都大幅缩水）。 SST增幅的原因大家都知道，得益于政府搞了各种花里胡哨的税率，以及扩大征税范围；而石油收入的下滑，一方面源自政府将国际原油价格假设从70美元下调至60至65美元，另一方面则与砂拉越石油公司（Petros）的崛起密切相关。砂拉越石油公司本是政治博弈下的产物，却“瓜分”了部分国家收入，并顺带把大部分本地油气公司牢牢地锁在了行业的下行周期，迟迟不能复苏。至于比较正面的消息呢，就是在人工智能领域给予拨款和补助。不过，稍有社会经验的朋友都知道： [vip_content_start] 钱，只是行业成长的养份之一。若资金能自动转化为实力，那么财大气粗的中国应该在所有行业都领先美国。那么，在人工智能领域，又是否真能以资金论成败？至少，顶尖的晶圆片是在台积电生产，在台湾；GPU架构的领先设计师是英伟达，在美国。这两项技术都不是有钱就能解决的。至少，中芯还在追赶台积电，同时还得应对美国插手而导致荷兰的ASML无法售卖仪器给中国一事。马来西亚没遇到这种麻烦的局面，是不是能够把人工智能做起来呢？如果你还记得，国库控股（Khazanah）之前旗下有一家名为Silterra的公司，乃晶圆片制造代工厂。但是，这家1995年就设立的公司迟迟无法盈利，国库控股为了止损只能卖掉，但在寻找买家的道路上也屡屡碰壁。这不只“够不够钱”的问题，Silterra遇到的困境，一是人才不足，二是不够订单。市场，是一个行业能不能茁壮成长的重要因素。只有市场真正运转起来，有买家，有竞争对手，厂商才能知道什么是好产品，行业素质才能提升，这就是所谓的“产品迭代”。有时候，一家公司有政府当靠山，固然是暂时米饭不愁，但往往容易缺乏竞争意识，而且官联机构投资者也未必是懂行人。别误会我的意思，我认为国库控股的精英们都有良好教育背景、广泛人脉。不过，对于半导体这类需要极高技术知识的行业，终究只有懂与不懂的两种人。不懂装懂的人，往往就是亏最多钱的。因此，我对马来西亚未来在人工智能产业能维持多大竞争力，仍是持保留态度。当然，我能理解政府为何要在该领域花钱。毕竟全世界都在这个赛道上不断进行军备竞赛，政府必然也会感到焦虑。而且，从财政管理的角度来看，当政府在某些开销里省下一笔钱后，总会有人冒出来，吵着要把这笔钱花掉，与其拿去买什么潜水艇，我宁可这笔钱花在国家的未来上。

2月前

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第一天 | 你以为高薪是安全，其实只是幻觉

“阿强，你过去一直在追求高收入，却忘了留下底气。” 这句话后来常被他挂在嘴边，因为他终于明白，高薪虽能让自己体面地活着，但储蓄和资产才能在风浪来袭时不至于被打翻。假设有一天，公司通知你：“经济不景气需要裁员。” 你手上的存款，可以撑多久？最近跟一个年轻人谈起此课题，他认为自己的收入比同龄人高很多，所以他想买新款手机，来趟说走就走的旅行。他认为其他同辈的人都太弱了，仿佛世界都围绕着他转。我们会以为，只要薪水够高，公司要裁员就裁员吧，反正赔偿也多，积蓄够厚，没啥好担心。但，事实往往相反。收入高的人，每月支出就更多，对收入也更依赖。当他们的现金流突然中断，风险比低收入者来得更大。因为他们的生活方式、贷款压力、消费习惯，都是围绕高收入建立的。此外，裁员后想要赶紧找寻另一份收入相近的工作时，难度也会比低收入者来得高。假设三个月没工作，能撑得住吗？理财的第一个底线，不是投资，也不是赚更多，而是能不能不工作也活得下去。许多人看似风光，背后其实没有任何缓冲。只要薪水一停，房贷、车贷、信用卡、孩子学费，全都会如洪水般同时淹来。天哥想到一位好兄弟——阿强，前几年用他的公司因为疫情冲击而决定裁员，他忽然成了无业人士。那段时间，他靠民间志愿团体派饭度日，每天到派饭中心和一些长者排队领取饭盒。对于一个平日里在办公室发号施令、习惯被人点头哈腰的经理级人士来说，那几个月的人生，就像被狠狠地按在地上摩擦。那不是失业的痛，而是尊严被迫放下的无力感。后来，他跟天哥吐苦水，说自己怎么会落到这步田地。明明他薪水也不低，为什么一点缓冲都没有？天哥当时没有多说什么，只轻轻提醒一句：“阿强，你过去一直在追求高收入，却忘了留下底气。” 这句话后来常被他挂在嘴边，因为他终于明白，高薪虽能让自己体面地活着，但储蓄和资产才能让你在风浪来袭时不至于被打翻。理财界常提紧急储备金这个概念，指的是至少3到6个月的生活开销。听起来简单，但真正做到的人很少。因为我们总觉得，钱留在户口里没在增长是一种浪费，于是拼命把钱投进市场、买车、换手机、出国玩，却忘了最基本的风险缓冲。真正的理财智慧，是在风浪来临前就准备好救生艇。当我们有一笔足够的储备金，我们有的不止是钱，而是有了 [vip_content_start] 谈判权、选择权和自由权。我们不必被迫接受一份糟糕的工作，也不必慌乱卖掉投资，只因为必须缴下个月房贷了。薪水再高，也只是暂时的收入流，而不是财富的根。你可以今天月入两万，但若生活开支也是两万，那么你也是月光族。一有什么风吹草动，原本体面的生活，立刻就坍塌成负资产的深坑。相反，一个月入五千令吉，但能存下一至两千令吉的人，反而更懂得财富积累。对天哥而言，财富从来不是赚来的，而是留下来的。很多人拼命追求加薪，但收入变得比之前更高后，却依然没有考虑过存钱。财务独立的关键，不在于赚多少，而在于当钱不进来的时候，我们还能维持多久。但是，是不是说只要有存钱就算安全呢？其实不然。天哥常说，储蓄只是起点，不是终点。真正的财务自由，是从防守走向布局。当我们手上有三个月的紧急储备金后，接下来每一块钱，都该有它的任务。有的负责保值，犹如公积金等低风险资产。有的负责生息，例如长期股票或者产托投资。有的负责应变，比如分配在MMF的灵活资金。因为钱如果只是躺在银行，它帮不了我们成长；但若全部都丢进市场，又可能在风浪来袭时陷入阿强那般窘境，而且也没有理由低价把优质资产卖掉，只为了过日子。理财的平衡点，就是在风险与稳定之间找节奏。这也是为什么天哥常提醒身边人：理财不是拼谁赚得快，而是拼谁能活得稳，在任何情况下，都能大概率到达我们的终点。我们都知道钱买不到幸福，但没有钱的焦虑也一样毁掉幸福。理财，不是追求数字上的富有，而是追求心理上的安稳。当我们拥有3到6个月的生活储备、稳健的资产配置、健康的现金流，我们的钱会开始为我们生钱的时候，我们的人生状态就会从被动生存转为主动掌控。真正的自由，不在于赚多少，而在于当明天没了收入，我们依然能安心睡觉。高薪是一阵风，底气是一口气。收入会停，资产不会。当我们能让钱替自己上班，人生才算真正下班。共勉之。

2月前

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黄子伦 | 当AI成了新石油，OpenAI能否撑起自己的帝国？

不断烧钱把所有竞争者打垮，成为行业内仅存的龙头，之后便能坐地起价。是不是每种行业都能够靠这种“先烧钱、后称王”的模式存活？近两个月的股市走势不赖，许多股票都表现不俗，尤其那些能够和人工智能（AI）沾上边的公司，涨势简直无法阻挡，哪怕它们不过是供应电缆而已。就拿如今的国家能源（TNB）股价来说吧。大部分人都没想到，近年谈成的数据中心尚未开始运营，市场却早已把“未来的电力需求”算进TNB的未来营收里了。如果国家能源哪天推出一个未来数据中心的期货合约，我相信市场也会照样买单，炒得不亦乐乎。最近参加会议或向券商询问投资建议时，十有八九离不开“数据中心”这个主题，即便大家心里都清楚，数据中心不会为马来西亚带来太多就业机会（有，但不多），因为这些数据中心运营方看上的，是我国廉价的土地、水、电力成本。那么，我国是否能借此跻身AI大国呢？我不觉得。这就像优衣库（Uniqlo）在印度或者孟加拉生产成衣一样，你也不会认为这些国家能就此成为时尚大国吧？因为核心技术不在你手里，你只是个收租的。真正能够获得收益的，是国家能源及水源供应商。这也是为什么许多AI相关产业公司都围绕着国家能源的资本支出（capital expenditure）打转。一次，我出席某场会议，听对方细说国家能源未来发展计划，突然有种梦回2012年至2014年油气股牛市的感觉。那时候，所有油气股也都围绕着马来西亚国家石油（Petronas）的资本支出打转。当然，只要油价能稳住，国家石油就能够继续支付，让所有在油气行业混的人都能吃香喝辣。你我都知道，后来发生了什么。现在，国家能源取代了国家石油，成为那个让许多都人能吃香喝辣的米饭班主。我不是说这次必然走向同样的结局，但我会时刻提醒自己：随时要丢货走人。随着“数据中心”热潮持续升温，我们不妨看看AI板块如今被炒到了何种近乎失去理性的程度。回看最近发生的事情： 5月，甲骨文（Oracle）向英伟达（NVIDIA）购买400亿美元显卡，用于发展“星际之门计划”（The Stargate Project），出资方包括OpenAI和日本软银。 8月22日，特朗普宣布美国政府此前给英特尔（Intel）的补助拨款改为资本投资，霸王硬上弓式地成为英特尔大股东。 9月9日，甲骨文宣布其公司需交付的订单金额达4,550亿美元，其中3,000亿美元来自OpenAI，为期五年。也就是说，OpenAI一年要支付600亿美元。 9月18日，英伟达投入50亿美元在英特尔，让后者的处理器嵌入前者的AI架构里。 10月初，OpenAI与三星（Samsung）和SK海力士（SK Hynix）达成协议，购买大量芯片，用于建造“星际之门计划”。这项合作估计花费710亿美元，为期四年——OpenAI一年需支付约140亿美元。从这几则新闻看下来，OpenAI在这场AI狂欢派对里，活脱就是 [vip_content_start] 那位戴着墨镜，穿着浴袍，抽着雪茄，露出豹纹短裤，然后双手拿着钞票发射机四处撒钱的狂人。光是一年，OpenAI要支付给甲骨文和韩国芯片双雄的金额高达740亿美元，这已经是部分国家一年GDP总额。问题是，OpenAI到底有多少钱可以烧啊？据目前数据，OpenAI一年的营业为100亿美元，总用户数量有10亿人，付费用户介于1,000万至2,000万位之间。换言之，只有1%至2%的用户会掏钱使用付费服务。若OpenAI欲创740亿美元营收，用户量就得翻6.4倍，即总用户数达到64亿人。总用户数达到64亿人，这可能吗？整个地球也就80亿人。当然，OpenAI未来的收费可能就不止每月20美元。其公司不是推出了深度研究配套吗？那可是每月200美元的收费。未来，若大语言模型真像微软软件那样，成为人人日常离不开的生产力工具，那它的价格可就不会像现在这么便宜了。那么，OpenAI为何敢投入那么多资金呢？这就是互联网公司的基本思路。不断烧钱把所有竞争者打垮，成为行业内仅存的龙头，之后便能坐地起价。Uber就是最佳范本。且不论Uber的盈利能否持续，因为其营收总额带来的规模经济还是很微妙，稍微下滑就会跌入亏损。要知道，Uber花了多少年才勉强转盈？更关键的是，是不是每种行业都能够靠这种“先烧钱、后称王”的模式存活？等到哪天特斯拉的Robotaxi普及后，Uber能收回这么多年以来砸的成本吗？经济学理论中，竞争和供需定律，永远都会把产品和服务价格越压越低。你想用资本把竞争对手挤出市场，有的是财大气粗的集团愿意和你拼个你死我活。无论谁幸存下来，之后能收取的费用一定坐落于“收高了会有新人进来搅局，收低了公司生存不了”的水平。所以，即便OpenAI作为大语言模型领先者，有很强大的议价能力，但行业内有的是不断压低价格的竞争者。众多开源模型，如DeepSeek、Llama、Anthropic、Grok等，都在用各种方式围堵OpenAI。 OpenAI能轻易突围吗？如果不能，他们又去哪里寻找资金支付给供应商呢？纵观整个AI发展，最大的钱袋子除了OpenAI，大概就属那位屡次被互联网烧得满手烫伤、却仍不肯松手的软银大佬——孙正义。

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