張晉瑋.為何馬幣“跌跌不休”？

在這段期間，馬幣不升反跌，從1美元換2.2令吉跌至超過4的水平。以上分析不足以否定國行的“馬幣貶值有中國因素”論，但它指出的是，長期而言，所謂的“中國因素”不是主導馬幣走勢的主要原因。

問一問投資者，他們認為馬幣貶值跟美國提升利率有關。美國加息後，部分投資者為了得到高利息回報，他們會撤出大馬，轉投美國。2008年，美國減息救經濟，馬幣增值到1美元換3令吉的水平，2015年美國加息後，馬幣貶值到超過4令吉的水平。

再看一看路透社和FRED的數據，從1998年至今，大馬的官方利率比美國高，但兩者的息差從5.5%縮小至1.5%。換言之，多年以來，大馬官方利率下調的幅度比美國大，對於依靠利息賺錢的投資者而言，大馬的吸引力不如以往。從這一個角度看，利率是主導馬幣幣值的一個重要因素。

理論上，除了利率政策，國行實施的其他政策也能主導馬幣的走勢。1998年，亞洲經濟風暴來襲，馬幣嚴重貶值，國行推行馬幣與美元掛鉤政策。此舉成功穩定了馬幣幣值，但不少經濟學家也認為，它干預了市場，打擊了投資者對馬幣的信心。

在2015年，美國開始加息，亞洲貨幣紛紛貶值，馬幣貶值比鄰國嚴重。馬幣一度貶值了18.7%，多於印尼（10%）、泰國（8.65%）、新加坡（6.46%）與菲律賓（5.36%）。

對於馬幣貶值比他國嚴重的原因，可能性很多，其中一個是大馬身為產油國，當時美國加息，油價又暴跌，這讓馬幣雪上加霜；另一個可能性跟“貨幣掛鉤”事件有關，對於擔憂大馬重啟資本管制的投資者來說，把資金即時撤出是一個安全的選擇。

在2016年的馬幣貶值事件中，國行為了穩住馬幣，再次出手。它加強對離岸馬幣交易的限制，此舉引來了批評，西方媒體認為這是一種非直接的資本管制。這些新聞不足以證明大馬政策導致馬幣長期貶值，但可以肯定的是，國行干預市場的做法不受外國投資者的歡迎。

財長認為，馬幣走勢取決於國內外因素、經濟結構與貿易的變化。他也提醒，靈活的令吉匯率有助減緩外來經濟衝擊。

換言之，馬幣貶值不完全是壞事，比方說在經濟疲弱時，它讓大馬出口產品變得更便宜。但個人認為，若馬幣長期貶值，這對吸引投資資金沒有幫助。

上世紀八九十年代，大馬經濟如日方中，大馬一度被稱為亞洲四小虎之一。當時馬幣強勁，高峰期達到一美元兌換馬幣兩令吉的水平。97年亞洲風暴後，大馬經濟大不如前，馬幣昔日光芒也隨著消失。國家有實力，其貨幣自然強，貨幣強，國家也更能展現它的魅力。