郑志立.升息与否不能只考虑汇率

然而，货币政策在控制通胀方面存在两个明显的限制。

首先，正如前文所述，货币政策通过降低市场需求来实现对通胀的控制。然而，需求下降会带来一个副作用，不仅仅是价格（通胀）降低，同时也可能导致经济产量下降。

其次，通胀可能是由于需求增长过快，也可能是由于供应减少。前者比如在疫情后经济开放导致的报复性消费，而后者则如油价上涨推高了生产成本。而加息更多是针对前者。

供应减少却是当前全球通胀的推动因素之一。无论是美中贸易关系紧张，俄乌战争，还是以巴冲突等，地缘政治风险的存在都对全球供应产生了影响。供应的减少本就已经对经济产量造成冲击，而加息所导致的需求减少将进一步降低经济产量。

因此，尽管加息有助于抑制通胀，但我们必须意识到这将对经济表现产生负面影响。市场上的争论点在于这种副作用，即经济疲弱是否表现为软着陆还是硬着陆，而经济的未来走势也充满不确定性。

以英国为例，其利率从2021年的0.1%迅速上升至近期的5.25%。该国今年第二季度的生产总值仅增长了0.2%，并预计在第三季度不会实现任何增长。作为比较，马来西亚在今年第二季度实现了1.5%的增长。

任何政策都有其积极和负面的影响。我国如果选择加息，积极的方面主要有两个，即通过缩小与其他经济体的利率差来维护马币价值，以及通过降低国内需求来抑制通货膨胀。然而，负面的影响则是国内经济很可能不可避免地表现疲软。此外，我国许多贷款，如房屋贷款都采用了浮动利率而非美国房屋贷款常见的固定利率，加息还将加大我国社会的还款负担。

这也解释了为什么国家银行必须慎重考虑我国经济是否能够承受加息的副作用。虽然我国也面临通货膨胀压力，但相较于其他国家，我国情况轻松一些。以九月为例，我国的通胀率为1.9%，远低于英国的6.7%，美国的3.7%，以及邻国新加坡的4.1%和印尼的2.28%。

因此，尽管加息可能会强化马币的价值，但对我国相对较低通胀率的好处有限。然而，加息所带来的负面影响可能不会减轻。笔者认为，我们不应仅仅为了处理汇率问题而主张加息，而必须全面考虑我国经济和社会对加息的需求及准备。相信国家银行会根据更详实的数据来支持其决策。