黃國華 │ 投資替代信貸

波動性偏低

替代信貸投資往往展示偏低的波動性，那是遊資流量較低的副產品，提供穩定的收入，對利率波動潛在風險提供保障（貸款的發放通常採用的是浮動利率），回酬多元化，推動力來自公共固定收入和證券資產組別。

在經濟走勢下跌時，替代信貸投資已顯示週期性利益，例如與傳統固定收入比較，回酬率上升、拖欠率偏低及潛在保障下跌空間。

疫情發生後，導致2020年經濟開始走下坡，那時突顯出這些好處，因為替代信貸投資展現彈力。此外，替代投資提供機會涉足環境社會治理（ESG）投資工具，還有多元、平等和包容（DEI）及影響力投資（Impact Investing）。

多元化是將替代信貸融入機構組合投資的主因，在固定收入和替代信貸的借貸者，面對共同的潛在因素，影響他們借貸和償還的能力，估價與拖欠經驗之間的相互連繫，傳統以來保持偏低。

替代信貸經理涉足的投資，不大可能將傳統組合的部分，與投資者在上市組合的投資重疊。在私人信貸領域貸款的公司，一般比較小，目標比較專注，他們的成功往往有賴於在個別行業，互相競爭或彼此破壞的能力，而不是跟隨大市的走勢。

此外，與公共市場投資比較，私人信貸投資提供涉足不同領域的機會，私人信貸往往關係到提供借貸，給私人證券贊助商擁有的公司，而且記錄有關行業，通過私人證券涉足投資，與通過公共市場的情況並不一樣。

投資專業人士最近突出顯示，替代信貸的波動性相對偏低，特別是在市場動盪時，顯示出其彈力，所有非流動資產組別從波動性明顯改善中受惠，主要是缺乏每日的按市值計價及外在的議價參考，替代信貸波動性削減，也是以基本面為基礎。

這些資產通常是採用浮動利率，最小化利率週期，長期基金架構削減欠缺理性投資行為，例如在市場起落不一時驚慌拋售的可能性。與其他非流動資產組別比較，替代投資的獨特優勢是不需要通過出售資產退場，私人證券、基本設施及實業投資者最終必須意識到他們投資的價值是通過脫售實現，但可能無法取得預期價值。

反過來說，私人信貸的情況通常是以面值期滿來看，一般是在5年內或更短，意思指離場時，市場情況並未影響價值，出現拖欠情況則屬例外。

總的來說，在投資者追尋更高回酬，從傳統固定收入市場走向多元化投資，替代信貸投資的重要性相應上升，不過需要謹慎考量相關的風險及徹底瞭解市場的動力。當金融世界持續發展，替代信貸崛起成為對投資者具有吸引力的選擇，特別是他們尋求取得更高回酬，同時在一個不斷改進的金融世界，可以掌控投資風險。