美国财政定时炸弹 警报声越来越响

“每位看报纸的人都知道，美国有一个非常严重的长期财政问题。 ”

这并不是在惠誉国际评级（Fitch）周二下调美国信用评级后某位财经名嘴说的话。这是2011年8月标普（S&P）做出类似下调后，时任美国联储局主席伯南克的反应。投资者可能会用谷歌搜索几十年来数以百计的此类警告，然后得出结论：最好不要理会这种杞人忧天，甚至可以将其视为买入机会。

例如，当12年前标普下调美国评级震动金融界时，发生了一件有趣的事：美国股票下挫，险些正式进入熊市，投资者却争相购买债券，而这恰恰是据信风险会升高的投资。股市在接下来的几个月里依然动荡不安，但长达11年的牛市仍在继续。

从过去的经验和财政方面常常出现的“狼来了”的呼声中，投资者正在获得虚假的安慰。

诚然，美国国债仍然是世界上流动性最好、最令人垂涎的资产，也是其他资产定价的无风险基石。而且，除了美国股市2011年的那波短暂跌势外，美国财政支出过多的问题很少直接影响到美国人的钱袋子。不过，在惠誉发出警告之际，这个问题越来越难以忽视。

具有讽刺意味的是，2008至2009年的金融危机和疫情紧急应对举措加速了对美国债务问题的评估，但与此同时也帮助推迟了美债的崩盘。美国国会预算办公室在2007年时曾预测，公众持有的联邦债务与美国国内生产总值（GDP）之比将在十年内降至22％左右。到了2011年，该办公室的预测是，到2023年财政年，美国债务与GDP的比率将达到76％左右。而现在这一比重很快将超过100％了。

但由于联储局在当期间将利率保持在极低水平，甚至在2020年还将隔夜拆借利率降至零，纳税人当时为偿付过去积累的债务所付出的成本并不高。20世纪90年代初时，净利息占财政支出的比例更高。这是因为当前未偿债务的利率仍比那时低得多。