税基有限 政治噪音 穆迪示警大马两大风险

预估去年经济成长4%

看好今年保持动力

该机构预期大马2023年经济成长可达4%左右，远高于同级经济体的1.5%中位数成长，该机构也看好大马的经济成长动力将持续到2024年。

该机构说，大马的经济成长将从区域供应链持续重组的投资趋势中受惠，特别是电子产品行业更为明显，同时，政府实施新高附加价值制造业和能源转型相关政策，也有助于提振经济成长。

穆迪表示，在2024年财政预算案中，团结政府表示将致力于整顿国家财政，除了实施各种收入措施，也会推进燃料和食品补贴合理化措施。

“另外，政府也通过了新的《公共财政和财政责任法》，规定财政赤字、政府直接债务和政府担保债务的限额，并调整治理和呈报措施。”

整顿财政进度慢

负债能力相对弱

然而，该机构认为，大马整顿财政进度缓慢，也缺少新的重大收入，这导致大马的债务负担比同级经济体重，债务承受能力也相对较弱。

穆迪指出，大马的经济实力评级为“a1”，这反映出中期成长前景比其他同级经济体强劲，也拥有经济多元、整体规模较大等优势。

该机构补充，大马的制度和治理实力评级为“a2”，显示行政和立法机构强稳、法治强化和宏观经济政策制定记录良好等优势，这平衡了反腐败、话语权和问责制等弱点，以及增收财政改革步伐缓慢限制财政政策信誉与成效的缺点。

国债负担重

该机构说，大马的财政实力评级为“ba2”，主要是与其他同级经济体相比，大马的债务负担较重，收入基础不稳定且狭窄，这导致大马的债务承受能力薄弱，惟国内融资条件强稳，加上宏观经济稳定让政策利率保持稳定，缓解了这一问题。

“大马对‘baa’事件风险的敏感，主要是因为政治风险的驱动。”

穆迪指出，大马的信评展望保持“稳定”，显示其风险平衡符合当前评级。

积极消极两面看

“积极方面来看，随着企业重新配置其区域供应链，在外国投资涌入高价值行业之下，大马的经济表现和弹性将会加强，可能录得比目前预期更强劲的经济成长；消极方面而言，大马仍无法多元化实质收入，在财政支出因应社会需求提升而增加之下，这种问题会变得更为突出，大马的债务和负债能力可能恶化，从而加重主权信评的财政压力。”

该机构补充，投资者对联合政府稳定与否的担忧根深蒂固，他们对政治风险和政策僵局的负面看法可能会加剧，从而打击了长期经济竞争力。

穆迪认为，如果财政整顿大有起色，特别是能够扩大目前狭窄的收入基础，以减少政府债务和改善负债能力，大马的信评将有机会上修。

“大马若进一步加强制度与治理，并提高包括公共财政管理在内的政策信誉与效率，并促进潜在经济成长，这也有利于改善其信评。”

穆迪表示，相反的，大马的信评下行压力，将源于政府债务和负债能力恶化、或有负债急剧上升，以及中期财政整顿承诺逆转，这可能会侵蚀大马政府的财政，并提高流动性风险。

“必须强调的是，无法遏制或扭转收入长期下降，以及无法多元化收入来源，将会阻碍财政政策的效果。”

该机构补充，政治局势不稳定，将会为制度造成冲击，并影响资金流动，这也会是大马信评的一大利空。

“如果全球贸易和供应链的不明朗因素延长，或是中期经济成长前景疲软，影响了制造业等结构性投资，这也会为大马的信评带来下行压力。”