（吉隆坡12日讯）森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）在第二国产车的加持下，汽车业务表现强劲，有助于抵销中国市场的疲软表现，同时澳洲采矿行业前景乐观，分析员认为，该公司股价近期走低，令估值具吸引力，因此维持“超越大市”评级。
豪车便宜车一手抓
肯纳格研究分析员上周出席森那美的企业投资者日后发表报告指出，该公司在汽车业务方面将采取更均衡的策略，UMW控股的加入成为战略合作伙伴，使森那美在本地市场的份额提升至60%，该公司在大马汽车市场的覆盖范围已从原本的豪华品牌如宝马（BMW）拓展至中端市场如丰田（Toyota）和经济型市场如第二国产车（Perodua）。
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“这一布局将有助于森那美在6月RON 95燃油津贴合理化政策落实时，更好地应对市场变化。”
此外，森那美预计将受益于2025年推出的全新Perodua迈微（Myvi）、Perodua D66B及其姐妹车型Toyota Yaris Cross以及Perodua电动车等新车。
同时，该公司对中国市场的长期前景保持乐观，并推动“中国为中国”的战略，预计宝马Neue Klasse电动车将于2026年在中国投产，并实施一系列成本优化措施例如关闭表现不佳的经销店和提供特别折扣。
目前，中国市场的价格战已有缓解迹象，近期汽车价格折扣的次数明显减少。
报告显示，面对中国需求下降及各种关税限制，澳洲已将冶金煤（met coal）市场拓展至印度、日本、韩国及台湾等国家，以弥补因关税受限而减少的14公吨供应缺口，并对其他市场的供应增加169公吨。
分析员表示，全球冶金煤需求预计将从目前约40公吨增长至2050年的155公吨，主要受印度市场驱动。此外，全球向可持续能源转型也推动了澳洲矿业行业的收入增长，因为该国拥有可持续发展所需的关键金属如铜、铝、镍、钴和锂，预计到2035年，这一行业将需要1兆美元的投资。
对澳洲矿业行业保持信心
即便面临各种关税限制，森那美对澳洲矿业行业保持信心，该公司的工业设备业务在2024财政年收入达到204亿令吉，5年复合年均成长率（CAGR）达37%，其中高赚幅的售后服务业务带动该行业利润增至14亿令吉，5年CAGR为53%。
基于以下几点，分析员继续看好森那美，首先是：i）作为大马汽车市场的领导者，占有60%市场份额；ii）作为澳洲矿业的代理具有优质的冶金煤及其他高需求的可持续发展相关金属；iii）品牌组合强大包括宝马、Caterpillar、丰田和第二国产车。
潜在风险包括：i）各国政府因财政紧缩而削减基建支出，可能导致矿业行业放缓；ii）在高通胀环境下，消费者削减非必要支出；iii）汽车供应链持续受扰。
该公司设定在2030年实现11%的股本回酬率（ROE）目标，对比肯纳格研究对该公司2025和2026财政年6%的预测股本回酬率。为了完成上述ROE目标，该公司将通过其全球领先品牌、成本优化策略，以及与Onsite Rental公司、Cavpower公司和UMW控股的协同效应。
总的来说，该公司股价今年以来下跌4.7%，较2024年5月的高点下跌32%，分析员认为这主要受中国业务风险影响，而市场已充分反映此风险。以2025财政年预测的每股盈利计算，当前股价的本益比为11倍，低于5年历史平均13倍，估值仍具吸引力。因此，分析员对对该公司维持“超越大市”评级，目标价也维持2令吉90仙。
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