地缘政治紧张局势虽已趋缓，油气供需基本面仍显疲弱，全球市场也在宏观不确定性与油价波动中反复震荡。然而，部分大马油气服务股逆势展现出盈利韧性，成为当下动荡环境中少有的机会。
以色列与伊朗导弹交火持续2周后，美国总统特朗普宣布双方停火，布兰特原油价格应声跌破每桶70美元，地缘溢价迅速消退。鉴于冲突对原油供应影响有限，价格回落亦属预期之中。
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另一方面，石油输出国组织与盟友（OPEC+）自5月起的增产趋势预计将延续至下半年，加上“美国解放日”关税对全球经济造成压力，石油需求不稳，市场正逐步迈向供过于求。美国能源署（EIA）预测今年原油将出现每日82万桶的供应过剩，库存逐步累积，进一步压缩油价上涨空间。
基本面疲弱
油价难维持70美元之上
即便地缘风险再起，短期内或推高油价，但当前疲弱的基本面使布兰特价格难以长时间维持在每桶70美元之上。对于上游企业而言，盈利高度依赖油价走势。2025年平均价预估为每桶67美元，低于2024年高位的80美元，或令相关企业利润下滑。与此同时，国油与砂油（PETROS）的纠纷仍未解决，钻探活动持续放缓。
在此背景下，VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组）具备相对优势。营运赚幅改善、资产使用率稳定、估值合理，加上约6%的周息率，成为防御型投资选择。
能源研究机构Wood Mackenzie指出，在油价偏软与不确定性升高的环境中，企业倾向推迟资本开支与非核心项目，尤其是大型开发案。“美国解放日”关税也令部分决策停滞。不过，目前油价尚不足以引发全面预算缩减，开发计划仍大致维持。
调查显示，全球油气项目并未出现大规模取消，仅部分项目延后发包。短期内项目推进节奏略缓，浮式生产储卸油船（FPSO）项目授标或受影响，但握有长期合约的FPSO业者，其营收应具一定韧性。若项目推出放慢，也可能影响华商机构（WASCO,5142,主板能源组）等工程与制造承包商的订单补充。
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今年首季，离岸油气服务与设备（OGSE）企业因季风淡季及新作业周期初始阶段影响，整体表现较为温和。多数承包商刚启动泛马（Pan-Malaysia）项目下的维修、建设与调试（MCM-HUC）工作，贡献尚未完全反映。
尽管市场关注国油削减开支及与砂油纠纷，但主要离岸维护与营运项目在下半年料将持续进行。达洋企业（DAYANG,5141,主板能源组）与迪联（DELEUM,5132,主板能源组）预计将受惠于订单稳定，加上服务单价自今年起上调，有望支撑盈利表现。
石化行业方面，周期性疲弱持续，全球产能过剩与需求不振令反弹乏力。由于2025年上半年聚合物与芳香烃价格持续下滑，加上关税政策加剧市场观望，需求趋弱。国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）的产品售价与固定原料气价之间的利润空间持续收窄，赚幅预计将进一步下滑。在新增产能持续超过需求增长的背景下，石化行业未来数年仍面临压力。布兰特原油价格预测为2025年每桶67美元、2026年70美元，若无重大地缘冲突，下半年料将在每桶60至65美元区间波动。
从宏观层面来看，油价仍存在下行压力，包括地缘风险溢价逐渐消散、OPEC+增产加剧供给压力，以及关税影响下的全球需求走弱。
本地油气股
基本面稳健具吸引力
整体而言， 油气领域维持“增持”评级，主要因从个股角度来看，多数本地油气服务企业基本面稳健、盈利良好、估值合理，具备投资吸引力，绝大多数维持“买入”建议。
其中，戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组。目标价2令吉59仙）边佳兰深水码头第三阶段的长期储罐项目一旦落实，将成为股价重估催化剂。短期利好包括芳香烃工厂储存租赁和与国油合作的生物炼油厂项目。目前本益比为17倍，低于5年平均的23倍，估值合理。
离岸维护市场龙头达洋企业（目标价2令吉67仙），受惠于订单充足及大马籍供应船短缺，业务前景稳健。本益比仅8倍，周息率5.4%，估值具吸引力。
迪联（目标价2令吉）属小型股首选，因燃气轮机服务需求上升及油田综合服务新合约带动，预计未来数年盈利可双位数增长。2025财政年周息率高达7%，本益比仅6倍，具长期价值。
与此同时，VELESTO能源（目标价21仙）、阿玛达（ARMADA,5210,主板能源组。目标价56仙）与华商机构（目标价1令吉71仙）等公司，目前股价对应2026财政年预测本益比皆低于9倍，估值相对便宜，具备中长期投资潜力。
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