棕油局:产量看涨 出口逊色 全年棕油价可守4200

对中国出口方面，分析员指出，尽管棕油目前比阿根廷大豆油便宜222美元，但在大连商品交易所，棕油精仍以每公吨454元的溢价交易，所以中国买家没有转向棕油，反而促进大豆压榨量增加。

“棕油精的价格至少要下跌63美元才能达到平价。根据记录，过去10年棕油交易价一直比大豆油便宜91至184美元。”

另一方面，大众研究指出，全球大豆供应依然充足。预计2024和2025年产量将按年增长6%，达到4亿2100万公吨；到2025和2026年将再增1.3%，达到创纪录的4亿2700万公吨。其中，巴西产量将写下1亿6900万公吨纪录，接着再增至1亿7500万个公吨。

美关税对棕油出口影响微

虽然大马棕油局担心关税，但分析员认为，美国关税对大马棕油出口的影响微乎其微。

“截至目前，美国打算对大马征收25%的关税，而对印尼征收19%，这似乎降低了大马的竞争力。事实上，在2024年美国进口的棕油总量中，大马占不到3%，影响有限。”

大众研究也指出，美国提出的生物燃料目标，可能会“人为地”推高美国大豆油和生物燃料价格。美国环保署 （EPA） 提议将使用进口原料生产的燃料再生识别号码 （REP） 值减半，这将限制整体生物质柴油市场增长。

至于成本方面，分析员表示，尽管大马最低薪金调高，化肥价格上涨，但估计下半年生产成本将下降，得益于鲜果串产量和棕仁增加。此外，雇主接下来必须为外籍劳工缴纳2%公积金，估计将削减种植园的收入，但幅度不到1%。

油脂化学品行业则面临多重阻力。大众研究指出，由于棕仁油在扩大的销售与服务税（SST）制度下需缴纳5%的税率，导致油脂化学品生产商面临投入成本日益上升的压力。棕仁油价格波动，进一步使成本对冲复杂化，而马币走强则对收入产生负面影响。

分析员认为，在这方面受影响的企业包括森牙直利（SDG,5285,主板种植组）、吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组）和IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）。

缺新催化剂
种植业展望中和

总结所得，由于缺乏新的利好因素，大众研究维持种植领域的“中和”评级，全年原棕油价格预测为每公吨4200令吉。

“下半年原棕油价有望保持稳定在每公吨4000至4300令吉范围，得益于库存突破200万公吨后趋稳。当前库存水平较低，而年底屠妖节前客户积极补货，将推动价格上涨。”

分析员补充，在他截稿时原棕油价已达每公吨4330令吉水平，受棕油与大豆油价差扩大，以及印度库存低位推动，并估计出口尤其是对印度的出口将有所改善。年初至今，原棕油平均价为每公吨4350令吉。

大众研究首选股为砂种植（SWKPLNT,5135,主板种植组）和大安控股（TAANN,5012,主板种植组），并指出这两家公司的周息率约5至6%，颇具吸引力。此外这些企业有良好的树龄结构，鲜果串产量有望增长。