售地盈利抵销棕油跌价 森牙直利2年净利上修

（吉隆坡8日讯）森牙直利（SDG,5285,主板种植组）2025财政年首半年财报胜预期，分析员虽预期原棕油价走低可能拖累下半年种植业务盈利表现，但管理层维持全年5亿至7亿令吉土地脱售盈利，将足以填补相关缺口，上修今明2年净利目标4至11%，连带提高目标价和评级至“买进”。

联昌研究表示，在鲜果串产量增加，以及棕仁油价坚挺扶持下，森牙直利2025财政年第二季核心净利年增13%至4亿7900万令吉，推动集团上半年核心净利增至10亿3000万令吉，达到全年财测的61%，表现优于预期。

上半年核心净利较净利来得低，主要是剔除强制征地带来的8200万令吉盈利，以及公司间结余录得1500万令吉未兑现外汇亏损。

业务表现方面，上游业务受惠于高产能、高棕仁油价，以及低生产成本，第二季息税前盈利（EBIT）年增56%，但按季减12%至6亿6000万令吉，上半年盈利则年增105%至14亿1300万令吉，占集团税前盈利的86%。

下游业务第二季EBIT则因赚幅承压，以及欧洲市场需求疲弱影响，按年跌42%，但按季起66%至1亿2600万令吉，导致上半年仅贡献集团税前盈利的16%。

展望未来，联昌研究指出，森牙直利管理层在业绩汇报会上披露销售与服务税（SST）征税范围扩大不会对其成本带来重大影响，主要是投入成本多数豁免销售税，同时集团也预测移工缴纳2%公积金措施将提高每年生产成本900万令吉。

“虽然集团未对潜在落实的多层次人头税机制可能增加的成本提供任何指引，但相信其影响将较同侪来得轻，主要是集团机械化程度较高，截至20224年12月土地与员工数量比例已达到13.6公顷对1员工水平，优于领域平均的8公顷对1员工。”