关税战引发连锁效应 企业盈利增长下修

总的来说，即便在压力情境下，马股估值仍具有吸引力。基于15.5倍本益比，该行对马股维持在1690点目标水平，并预期随着美国与中国等主要贸易国家展开谈判，不确定性逐步降低。

“假设企业盈利增长被下修至约2.2％，届时马股的估值将处在14.3倍，仍比10年平均本益比低0.6个标准差，具备一定的投资吸引力。”

根据报告，大马代表团将于4月25日与美国贸易代表会面，首要目标并非立即达成关税协商结果，而是阐明我国在供应链中的角色，因此谈判可能需要时间。

若部分关税最终实施，赚幅的缓冲空间将成为关键。若涵盖科技、工业及原材料类，大多数来自大马、泰国、印尼和越南的上市公司，过去3年的平均赚幅落在10至20％之间。假设部分关税最终落地，企业赚幅或将受到间接影响，特别是若企业需通过降低售价来共同承担部分关税成本。

大马科技公司稍占优势

若进行区域比较包括大马、印尼、泰国与越南，整体而言，大马科技公司稍占优势。在大马的科技领域中，有31％公司营运赚幅至少有20％，而其他国家点占比则少于20％。

“工业类企业包括建筑、手套等，则是较多印尼企业拥有健康赚幅。至于原材料领域包括塑料与包装公司，则普遍赚幅偏低，大多数公司营运赚幅介于零至10％之间。”

报告显示，大马当前的对等关税税率为24％，对比越南的46％和泰国的32％。假设美国最终实施关税，大马企业因具备赚幅优势，有望进一步提升市场份额。

分析员称，目前市场情绪偏向“观望”，据该行渠道调查，未见大规模提前出货，但“改道出口”相关讨论已展开。目前也未普遍出现大量新增订单，可能因为买家尚在观望，也可能与买家库存水平有关。

“美国发动的关税战带来美元走弱的现象，反映投资者对美国政府债务水平和经济前景的信心减少，美元疲软情况可能会持续，这有利于持有美元计价债务的公司。”

因此，投资那些受惠于美元贬值的企业，或许能在当前关税不确定局势中提供一定程度的对冲。

除了手套股，分析员所追踪的大多数公司对美国市场的风险都不超过20％。仅有少数公司对美国市场有显着直接风险，占据其营收的大部分。

6企业回应关税战冲击

1）顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）回应，公司接获更多订单询问，但来自美国客户的强劲需求尚未出现；马币兑美元升值1％，将导致净利下降1至2％。

目前中国乙烯基手套的关税为145％，这使得该公司的丁腈非医疗级手套订单增长。

2）安康耐力斯（ANCOMNY,4758,主板工业产品服务组）透露，该公司有约11至12％的营收来自美国市场，但其中约6％的木材防腐剂出口豁免于互惠关税，因此实际受美国关税影响的比率大约5％。

马币兑美元在2025年第一季升值6％，预计对税前盈利造成约800万令吉或30％的影响。作为应对，该公司专注利基型活性成分产品，因为市场竞争较少。

3）广宇科技（PIE,7095,主板工业产品服务组）来自美国市场的销售占比为17％。

若2025财政年销售下跌10％，将导致税后盈利减少10％。作为应对，公司开放部分产能，预备承接潜在新客户订单。

4）康乐（KAREX,5247,主板消费产品服务组）来自美国市场的销售占比为20％。

若2025财政年销售下跌10％，将导致税后盈利减少10％。作为应对，该公司正与杜蕾斯（DUREX）与LifeStyles等客户进行洽谈，这些客户目前在高关税国家如中国与泰国设有生产线。

5）信利资源（SLP,7248,主板工业产品服务组）对美国市场风险少于5％，因此影响轻微。

目前，未见显着的提前出货现象。作为应对，公司将重心转向其他市场。

6）森德公司（SCIENTX,4731,主板工业产品服务组）对美国市场的出口比率少于5％。因此预计影响不大，该公司有在美国设有工厂。