盈利新闻资料

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VIP文

黄子伦 | 亏损公司，也能是好投资

面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。 “年轻人，你可要好好思考自己在这家公司未来5年有什么发展！” 被别人问到这问题时，你会怎么回答？ “呃呃呃呃呃…..” （脑海里：好有道理啊，我怎么没有思考过呢？）这也是多数80后应聘者的状况。不知何因，这一代人都倾向先怀疑自己。 “少来了，你这公司能不能撑过一年都不知道！还好意思让我思考未来5年的发展？！” 这才是一个比较合理的反应，也是如今许多年轻应聘者的想法。不过，如果你面试的对象是一家上市公司，你还会怀疑这家公司支撑不了5年吗？再怎么说，人家也是财大气粗的！不过，让我们对这道疑问按下不表，先思考一些会计和投资问题吧！第一，你会投资一家亏钱的公司吗？第二，你会投资一家账面上赚钱，但是营业现金流是负数的公司吗？第三，有什么公司是在账面上赚更多钱，营业现金流却是负数呢？当我们尝试去回答这些问题时，你就会发现这些问题的答案有一些冲突。如今许多基本面分析非常强调 “赚钱” 这回事，包括我的理论学习和经验都在告诉我：亏钱的公司不能投。但是，我又完全能够理解，并不是所有生意都能在营业的第一天就盈利。而且，不同产业之间的回本速度差异巨大。如果是轻资产、重服务的产业，例如律师事务所，很快就能够盈利；反之，如果是重资产、轻服务的产业，例如制造业，要是没有足够的资本支出（CapEx）和运营资金（working capital），别说盈利，没把自己弄得倾家荡产就已经是祖宗保佑。因此，面对不同的产业时，我们需要调整自己的认知，接受部分产业创业前期有所亏损是必然。这么做的好处，是能让自己的投资视野更广，毕竟许多公司的价值往往是在“从亏到盈”的那一刻，才真正开始跳升。反过来说，公司一直赚钱，但利润越来越少——它依然是赚钱的公司，但你就应该投资吗？（要知道，许多基本面投资者很容易掉进这种 “价值陷阱” 里）。最后，你会发现问题不出在 “公司现阶段亏钱” 这件事情上，而是这家公司有没有 [vip_content_start] “在未来赚钱” 的能力。就像那句经典的两性关系名言：你可以穷，但你不能没有志气，或者不上进。那么第二道问题呢？一家公司赚钱，但营业现金流是负数。简单来说，它在账面上看似有利润，但那笔“赚到的钱”其实还躺在客户的账本里没收回来。这就是表面光鲜亮丽，口袋没钱的典型代表。当然，不是每个产业都如零售业那般具备稳定的现金流，一些产业，例如建筑行业，就有很多赊账操作，这会导致他们的现金流有时候会变得吃紧。这也是为什么一些公司纵使握有大量现金，但他们的账本里总是有RC（revolving credit，循环借贷）这个栏目，因为他们会有临时的资金周转需求。周转、周转，那自然就是在一个周期里的转换。过了这个赊账的周期，企业就应该从客户手里拿到现金，并注入进资产负债表里。如果这笔现金过了周期依然收不回来，就有可能变成坏账。因此，如果企业真的赚钱，那么它的营业现金流偶尔出现负数，也是情理之中。注意，我说的是 “偶尔” ，如果是每个阶段都是负数，那么就有很大问题了。大家应该还没忘记世霸动力（Serba Dinamik）这家公司吧？说到这里，其实我已经回答了第三道问题的一部分。但，还不够完整。让我们进一步思考：如果是一家高速增长的企业呢？投资者是不是就能够接受负数的营业现金流？说实在的，也很难接受。不管这家公司是需要扩张生产线，还是再投资软件，他们的营业现金流都不应该总是负数，因为这些扩张和再投资的开支是出现在 “投资现金流” （Cash Flow from Investing Activities），也就是我们常说的资本支出。故此，真正应该呈负数状态的，是这家公司的 “自由现金流” （free cash flow），而不是营业现金流。所以，这种不怎么常见的财务现象，就像是你看到一只奇珍异兽。究竟它是一只独角兽，还是一只四不像，抑或是披着兽皮的人类？人们也很难判断。如果这家上市公司在财务上让投资者产生疑虑，那就回到一开头的问题：你还有信心觉得这家公司能够支撑5年吗？奈何，这样的上市公司在未来不会越来越少。

3天前

VIP文

即时国会

PLUS LDP都赚钱 20大道财报有盈利

工程部副部长拿督斯里阿末马斯兰说，根据2024年收费大道特许经营公司的财报表现统计，有20家大道特许经营公司的财报录得盈利，包括南北大道、白蒲大道等交流通量繁忙的大道。

1星期前

即时国会

即时财经

证券营收减大马交易所第三季净利跌26%

证券市场交易营收减少，促使营运营业额下滑，导致大马交易所（BURSA,1818,主板金融服务组）截至2025年9月30日第三季净利减少25.5%至6384万9000令吉，拖累9个月净利下滑21.51%至1亿8932万9000令吉。

1月前

即时财经

国际财经

中工企9月获利飙21.6% 创近两年新高

中国国家统计局指出，即便中美贸易局势紧张，受北京抑制价格战政策影响，中国工业企业盈利在9月大幅攀升，年增长21.6%，创近两年新高。

1月前

国际财经

即时财经

三星电子股价创纪录新高季度盈利3年多来最高

三星电子股价触及纪录新高，此前该公司公布了3年多来最高的季度利润，反映出全球人工智能（AI）发展加速之际，内存晶片需求猛增。

2月前

即时财经

焦点财经

次季盈利料减弱种植业喜忧参半

棕油价从首季的高点趋向平稳，分析员预测大部分种植企业第二季盈利将按季减弱，而按年比较仍略有增长，整体表现将喜忧参半，维持种植业“中和”评级，仅看好2家种植公司第二季盈利表现。

4月前

焦点财经

焦点财经

盈利冲击料低于4% 银行业展望续乐观

国家银行5年来首次降息，将隔夜政策利率（OPR）从3%调降至2.75%，分析员普遍认为，降息虽让银行领域净利息赚幅（NIM）受压，但整体盈利冲击料不超过4%，相信较低借贷成本有助提振情绪支撑国内消费，维持领域乐观展望。

5月前

焦点财经

即时财经

国油年中汇报 | 油价每跌1美元国油：盈利恐减10亿

随着国际油价走跌，国家石油公司（Petronas）大略估计，布兰特原油油价每下跌1美元，盈利将受到冲击约10亿令吉，而且若跌势持续，派给政府的股息最终也会下调。

6月前

即时财经

狮城二三事

大多数企业盈利狮城员工薪资增长超5%

（新加坡28日讯）大多数企业取得盈利下，员工继续获得加薪，新加坡员工的总工资增长了超过5%，78.3%的雇主为员工加薪。《8视界新闻网》报道，新加坡人力部公布的《2024年工资报告》显示，去年为同一雇主工作至少1年的全职新加坡居民，名义总工资增长了5.6%，增幅比前年多了0.4%。如果把通货膨胀因素计算在内，实际工资增幅则从前年的0.4%，大幅增加到去年的3.2%，接近2019年疫情前的3.3%。另外，去年取得盈利的企业达80.8%，年比略减少1.3%。其中，有更多制造业的公司取得盈利，房地产服务、建筑和批发贸易等领域的盈利企业则减少。去年为员工加薪的雇主达78.3%，年比多了12.7%，但这主要是因为企业过去的业绩良好，并不是因为看好前景。他们的员工平均加薪6.6%。减薪的企业比率也从前年的6.5%，减少到去年的3.2%。减薪幅度缩小到3.6%，18.5%的企业则维持员工的工资。报告也说，各阶层员工去年都获得加薪。普通员工和初级管理人员的薪金增幅分别为5.8%和5.6%；高级管理人员则增长5.1%。另外，所有行业的工资去年都有所增长。其中，行政与支持服务业（Administrative & Support Services）在渐进式薪金模式的带动下，员工工资增幅最大，达8.7%。

6月前

狮城二三事

焦点财经

关税战引发连锁效应企业盈利增长下修

随着对等关税的谈判展开，分析员认为各国与美国成协议可能仍需一段时间，并密切关注正在浮现的第二层次效应，包括货币影响及经济放缓忧虑。在轻度压力的情境下，马股企业盈利增长预测将从6.8％下调至4.4％；至于更严峻的情境，马股2025财政年盈利增长则退至2.2％。

8月前

焦点财经

VIP文

新股天地|SumiSaujana盈利有望双位数成长

预定周三（4月9日）上市的SumiSaujana集团创立于2010年，是一家石油和天然气业务特种化学品的制造公司，并为上游、中游和下游业务提供服务。该公司也专注于钻井液、生产和炼油化学品业务。

8月前

VIP文

焦点财经

货柜费涨价助抵销关税冲击西港盈利料持稳

美国对等关税可能冲击亚洲内部和亚洲对美国的贸易量，分析员认为这将是西港（WPRTS,5246,主板交通物流组）的关键下行风险，但巴生港货柜费可能在下半年涨价15％，料有助维持盈利表现。

8月前

焦点财经

焦点财经

2%移工公积金末季落实企业盈利冲击甚微

国会下议院三读通过2025年雇员公积金（修正）法案，雇主和移工需从今年末季开始缴纳2％公积金，分析员指出，雇主缴纳率比市场预期来得低，相信可减轻企业盈利压力，加上新措施没有马上开跑，估计仅会稍微拉低今年企业盈利预期0.2％，从5％稍微滑落至4.8％。

9月前

焦点财经

国际财经

渣打银行末季盈利超预期斥66亿回购股票

渣打银行公布第四季盈利超过预期，并将回购15亿美元（约66亿令吉）股票。

10月前

国际财经

VIP文

黄子伦 | 什么是盈利？什么是回报率？

记得，盈利就只有一个，也就是PATAMI。回报率，一定要看扣除费用之后，一定要看一年是多少，也一定要看是不是被IRR给混淆视听了。在投资领域这个行当，我们喜欢发明各种术语来说明各种情景。甚至很多时候，明明两个人都是用着同一个术语或者字眼，但压根儿不是同一回事。这些误解/误会/曲解，全都是当事人为了自己方便而已。这也难怪一些行外朋友都觉得我们好像很高深莫测。事实并非如此，这一切都只是不够坦白。所以呢，今天这篇文章，我尝试来给大家梳理一些常见的字眼。盈利。何谓盈利？我们常说的盈利，更准确的字眼为 “扣除少数股东之后的税后盈利” ，英文是Profit After Tax and After Minority Interest（缩写为PATAMI，那个Minority Interest在某些时候也可被写作Non-Controlling Interest，也是同一个意思）。我当然知道这是一个会计上的术语，不过这不是本文重点。从会计角度来说，只有这个PATAMI才是公司扣除所有成本和开销后的盈余，并之后纳入公司同年的保留盈余（Retained Earnings）。故此，盈利就只有一个，就像是名侦探柯南常说的：“真相只有一个”。但是，就只是这么简单的一个概念，我在以前写欧洲上市公司的分析报告时就觉得痛苦万分，因为这些公司很喜欢给各种字眼，什么Reported Profit，Headline Profit，Accounting Profit，可以说是乱七八糟。在这里，我还没谈IFRS和GAAP在会计准则上的一些差异（保证你会更乱）。同样，这么一个简单的概念，我在阅读一些报道时觉得非常困惑，例如读到 “XX公司在今年实现盈利” 之类的句子。当我看到，第一个理解自然就是XX公司有盈利。谁知，有些时候是税前盈利（Profit Before Tax）、有时候是 “运营盈利” （Operating Profit），有些更过分的就直接报 “折旧开销之前的营运盈利” （EBITDA，这一概念被已故投资大师芒格吐槽），更糟糕一些公司所汇报的EBITDA还是Adjusted EBITDA（也就是在已经相当模糊的EBITDA基础上做改动）。我能够理解大家有自己想要强调的重点，但很遗憾地，这些就无可避免造成大家的困惑。大家永远记得一个概念，盈利就是公司财报里最后一行。所以我们也称之为Bottom Line。回报率。何谓回报率？我今天给你100令吉，一年后，你赚到了110令吉，那么回报率就是10%。如果我给你两年时间，你赚到了121令吉，那么总回报率是21%，而年均回报率（annualized return）依然是10%。故此，为了更精准地表达，我们会用上CAGR或者在回报率后加上p.a.的字眼，也就是per annum（每年）的意思。你如果留意看银行或者市面上，只要是合规的投资产品，写到回报率自然都会在数字后注明p.a.，方便投资者做比较。就像是在一些国外超市，同一个产品但是不同容量的包装，他们都会注明它们之间的容量平均价格，好让消费者更容易做出明确的抉择。即便如此，你会发现有些国外投资产品表达非常高的回报率，但这些回报率是尚未扣除投资机构的管理费用以及其他开销。换言之，投资者看到的回报率，假设是20%，当他提取出来后才发现是低于20%，因为文件上写的20%是尚未扣除各种重要费用。扣除之后，20%剩下10%也不是什么新鲜事。因此，投资者需要问清楚这些回报率是不是已经扣除全部费用了，我们称之为net-of-all-fees return（净汇报率）。当然，一些情况还是会让投资者看了头昏眼花，就是开始出现ROI或者IRR这些概念。ROI为Return On Investment，这非常好理解，大家记得搞清楚费用的问题既可。真正麻烦的是IRR。IRR全称为Internal Rate of Return（译作 “内部报酬率” ），其内在逻辑就是计算你所投入的资金，以及所收取资金的报酬率。IRR的优点在于，它有把资金投入的时间点考量进去，举例来说，你在20年前花了50万令吉买了一间房子，而你在5年前花了10万令吉来重新装修这房子，现在你以150万令吉卖出。请问回报率是多少才对？一个算法是只看总成本。你一共花了60万令吉，然后拿到150万令吉，这过程一共花了20年，那么你的年均回报率为4.69%。但是，你心里清楚20年前的50万令吉和5年前的10万令吉，这两笔资金的价值是不同的，因为后者是被通货膨胀稀释了的，所以你的总成本在账面上是60万令吉，但你会觉得价值是肯定超过了60万令吉。因此，按照这个思路，IRR就会根据资金的投入时间点来计算，你的年均回报率为4.22%。如果你所投入10万令吉的时间更靠近，例如一年前的话，IRR的计算就会显示你的年均回报率为4.31%。从 “考量资金投入时间点” 的角度上，4.22%比4.69%稍低，更合理，对不？因此，我们是不是可以放心使用IRR？真正的麻烦才刚开始。因为IRR有考虑整个投资历程中的 [vip_content_start] 资金流动，所以很多时候会被用来计算回报率。但是，IRR非常容易被大笔资金的移动左右。我们用回同一个例子。20年前花了60万令吉买房子，不过5年前的装修费用是100万令吉，而你现在能够卖出300万令吉。先看计算成本的方式，160万令吉的成本，拿回300万令吉，年均回报率为3.19%。如果我们转用IRR，你的年均回报率却是5.18%。你看，这两个方程式都没有改变，我们只是在资金上做比较大的改动，整个计算的结论却可以颠倒过来。你这时还会说IRR更为可靠吗？这也是IRR本身的缺陷，因为它很容易被大笔资金的变化而影响。这也是为什么，之后我们会搞出来一套名为TWRR（Time Weighted Rate of Return，译作时间加权报酬率），才算是比较好解决 “回报率是多少？” 的问题。写了这么多，如果阁下越看越糊涂，我先说声抱歉。但，很遗憾，我们这个行业就是有很多的坑坑洞洞。总之，记得，盈利就只有一个，也就是PATAMI。回报率，一定要看扣除费用之后，一定要看一年是多少，也一定要看是不是被IRR给混淆视听了。

11月前

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焦点财经

公用事业领域无惊喜盈利增长料放缓

去年享受过各种主题推动后，分析员预计，今年的公用事业领域表现会相对平淡，行业盈利增长率将从2024财政年的23％放缓至2025财政年的7％。

11月前

焦点财经