投资问诊│未入账订单12亿 SLVEST控股受惠能源转型

槟城读者张坤乐：请问SLVEST控股（SLVEST,0215,主板能源组）的最新业绩表现及盈利预测、前景和投资潜能。谢谢。

答：SLVEST控股最新公布的业绩是截至2025年6月30日首季的表现，基本上符合预期，分析员因此维持该公司财测不变，但在企业绿色电力计划（CGPP）加持下，业务和获利前景备受看好。

业务获利前景看好

根据该公司宣布，在CGPP计划落实的几项公用事业太阳能项目带动下，首季净利大增102.47%，至1587万6000令吉，营业额也提高89.59%，至1亿3774万令吉。

另外，该公司截至2025年6月30日的未入账订单有12亿令吉，这将逐步反映在2026和2027财政年的业绩上。

董事部对未来展望乐观，预料在Powervest方案下已获得累计141兆瓦的企业购电协议将未来12至18个月内完成，并将为公司带来每年达5380万令吉的经常性收入。

鼎峰证券表示，在调整约100万令吉的外汇亏损，SLVEST控股首季核心净利为1690万令吉，符合预期，达全年预测的24%。

3大业务改善

鼎峰证券认为，该公司首季核心净利大涨108%，主要是旗下的工程、采购、施工和调试（EPCC），营运和维护（O&M）服务和再生能源3大业务表现都有改善，特别是EPCC业务在CGPP计划持续执行下，税前盈利逾倍增。

按季而言，首季核心净利比较前期第四季下跌29.2%，主要是一些计划延期，让入账确认放慢有关，尽管在有利的汇率没动，让赚幅增加1.6至10.5%。

鼎峰证券相当看好SLVEST控股的前景，预料接下来的季度会交出亮眼的业绩表现，主要CGPP计划可在2025年杪商业化营运，加速入账，并预计大部分入账将在截至2026年3月31日的财政年下半年确认。

该公司短期内订单补充应该来自第五轮大型太阳能计划（LSS5），该专案的EPCC合约通常在发展商任命后约6至9月授予承包商。SLVEST控股将加快合约执行速度，以实现2027年底商业营运目标。截至6月杪，该公司已获得LSS5的EPCC约26.7%的市场份额。

CGPP项目占未完成订单35%

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辉立研究指出，CGPP项目目前占SLVEST控股12亿令吉未完成订单总额的35%，首季表现不及上季，主要是由于CGPP项目的EPCC收入入账进展缓慢，预计后续季度入账速度将加快。

该公司管理层承诺，一旦获得必要的项目融资，将透过推出更多LSS5的EPCC项目，在2026财政年实现20亿令吉的内部订单目标。

即将推出的LSS5+、LSS6和电池储能系统（BESS）计划，预计将为2027至2028财政年的合约补充机会奠定基础。

鼎峰证券也看好在2027年商业营运的LSS5+，是下一波的合约来源。政府5月发出的半岛400兆瓦储能容量的MyBeST项目招标书，规模约20亿令吉（4组电池，每组约5亿令吉），根据SLVEST控股良好的过往记录，相信可成入选名单之一。

风险是在中国的处理供应过剩措施下，太阳能模组价格持续走高，加上大马对12个月内的150万令吉合约征销售与服务税（SST），将让接下来的LSS5和LSS5+计划的成本增加。

不过，鼎峰证券相信，马币持续走稳可抵销部分冲击，吸收部分赚幅下跌压力。

该公司截至2025年6月30日的未完成订单总额为12亿令吉，约为2025财政年营收的2.2倍，这提供强大的获利可见度，并使项目在年底前保持良好的运作。

鼎峰证券维持SLVEST控股财测不变，2026和2027财政年净利各估为7160万令吉和9350万令吉，其中2027财政年营收有望突破10亿令吉。

鼎峰证券维持对SLVEST控股“买进”评级，目标价为每股3令吉15仙，辉立研究则重申“买进”评级，目标价为3令吉40仙，因为他们都认可SLVEST控股在太阳能再生能源领域的地位，将是国家能源转型计划的主要受益者。

不过，鼎峰证券也列出投资SLVEST控股可能面对的风险，包括太阳能模组成本、过度依赖政府计划和市场竞争激烈。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）