黄子伦 | 中东战火是特朗普有意为之？

特朗普一直给鲍威尔施压都不怎么奏效，况且，鲍威尔并不是激进的干预主义派。你看俄乌战争时，美联储迟迟不肯升息就知道他们是慢好几拍。

2025年差不多过了6个月，整个股票市场相当令人烦躁。

在美国，超级 “懂王” ——特朗普不断为我们制造各种惊喜（更多是惊吓），使得许多国家和企业都把众多发展计划暂且搁置，只投入一些必要的资本支出而已。老实说，特朗普给他的对等关税政策推迟90天，看似一个 “好消息” ，但却像一把悬在头上的达摩克里斯之剑，不知何时落下。

我宁可他早日决定，你要搞针对就直接开干，大家就可以继续前行（move on），而不是像现在这种暧昧不清的状况。与此同时，就在美国和中国连续谈判了两次后，特朗普现在把炮头转向国内，去搞哈佛等常春藤学府。你说特朗普和美国是想用这种方式骚扰在美中国留学生，作为谈判筹码。但我觉得随时可能弄巧反拙，把更多优秀的学生推向欧洲和亚洲大学，而非美国。要知道，许多国家都可以搞歧视，但最没有本钱搞歧视的就是美国，因为美国最大的优势是大熔炉文化，让来自不同国家的优秀人才都可以绽放光芒。

然后，现在以色列和伊朗真的打起来了，而美国也已经加入战局。有人就说整个市场进入避险状态，但是我们的传统避险资产——黄金却没有太多涨幅。反观，石油价格倒是涨了不少。因此，我们可以得出结论，市场对石油短缺的恐慌还是比较大的，至少大于之前不断流传的美国国债违约说法（已经多次说过，美国国债不可能违约）。

其中最大的恐惧来源，自然就是伊朗旁边的霍尔木兹（Hormuz）海峡。此海峡是全球许多石油贸易的主要通道，约20%至25%的石油贸易会由此经过，而伊朗也多次扬言会封锁此海峡，让全世界陪它一起受苦。至于伊朗的石油生产量受影响，我认为会比较轻微，因为伊朗的石油产量在全球占比只有4%。

那么伊朗会不会关闭霍尔木兹海峡呢？

暂时来说，估计不可能。从地图上观察就会看到，霍尔木兹海峡的上方是伊朗，下方则是阿曼和阿联酋，再往西边则是卡塔尔、巴林和科威特。换言之，伊朗不是唯一能够 “控制” 霍尔木兹海峡的国家，除非伊朗打算得罪更多中东国家，让自己腹背受敌。再来，中国作为伊朗最重要的石油出口对象国，更不愿见到此海峡关闭。

由此可推断，类似于过去三次的石油危机大概率不会发生。
那么，美国有这个经济诱因吗？

同样从过去三次的石油危机来说，美国都遭遇程度不一的经济衰退，所以立场应该没太大改变。当然，你要说怀疑特朗普在买了原油期货才让美国加入战局也是可以，但我不这么认为，因为美国政府的立场就是尽一切可能让通膨压下来，好让美联储更愿意下调利率，最后让美国政府少付一点利息。

不过，这一愿望随着特朗普搞出来的关税政策，估计苦难重重。虽然美国现在的通膨率尚未有抬头趋势，不过美联储以及许多经济学家都认为，特朗普关税政策的影响并非立竿见影，而是循序渐进，所以一直按兵不动，或者说他们就是要等到通膨有大幅上涨才会比较安心。这也是为什么特朗普一直给鲍威尔施压都不怎么奏效，况且，鲍威尔并不是激进的干预主义派。你看俄乌战争时，美联储迟迟不肯升息就知道他们是慢好几拍。

因此，如果要让美联储降息更师出有名，就需要另一个条件，那就是——

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经济衰退。这也是很多人认为特朗普不断制造麻烦，让整个美国企业，包括全世界都遇到强大的不确定性，大家都把持着现金，不投资也不扩展，甚至可能要裁员。而美国经济衰退也就会如愿发生，特朗普也可以顺势炒掉政府冗员，并让美国用较低利率发债。这就是所谓的kitchen sinking（把所有问题一次性爆出来）。

那么特朗普是不是有意让美国衰退呢？

说实话，还真的是不好判断。因为特朗普明年四月开始就得面临中期选举的准备工作，估计会是挑战重重，丢失议席是预料中事（这也是美国很烦人的地方，就是一直在搞政治），所以特朗普一直强调美国的经济是前所未有的强大，所有制造业都回流。但你我都知道，这完全不可能，因为制造业已不是美国的经济强项了。这也是我觉得美国会在未来对中国船舶的USTR 301限制采取放宽态度的原因。

因此，对特朗普来说，我更倾向于认为他会采取较为随缘的态度，能够靠眼神和语言威胁的对象就不放过（目前就只吓到他的英国小弟），如果威胁不到就认怂妥协。从他不断树敌的做法，怎么看都不认为他能够腾出手来认真处理。而美国经济如果出现下滑，但只要时机适合，他也就不加阻拦，好让美联储可以为了救市而降息。

当然，这是建立在美国经济下滑的时间点发生在FOMC会议之前；反之，如果美联储尚未降息，美国发行美债的规模就小一点，用拖字诀来应对。对了，还有那该死的债务上限，就看特朗普有没有能力移除，让美国大肆借贷。

那时，黄金必涨。