KCLau | 寻找你投资的“终身伴侣”

当你找到一家具有稳健基本面、符合你价值观和投资目标的公司时，就像找到一份你可以发挥才能并为之贡献的职业。以同样的奉献和远见持有这些股票，就像终身雇佣在多年中提供稳定和累积回报一样，长期投资于一家优秀的企业可以产生巨大的、复合、数倍的回报。

在东京旅行时，我与一位台湾家庭的对话，让我对工作、忠诚及投资有更深一层的体会。这个家庭在东京生活了近四十年，晚餐时，他们分享在日本工作文化的重要概念：终身雇佣。

长泰先生提到，他的女儿选择工作时，不仅考虑起薪，他说，“还要考虑职业道路的终身薪酬。”

这种着眼于职业长期发展的方法，与投资中的长期回报理念不谋而合。

在日本，终身雇佣模式多年来一直是常态。这种模式建立在相互忠诚的基础上：员工很少跳槽，公司则承诺在经济低迷时期保障员工的工作。

这种忠诚转化在各种福利上，包括奖金、退休计划到公司赞助的住房。有时也深入到日常生活，例如男性员工经常加班，早回家有时会被认为是无能的表现。与同事社交，有时甚至通宵达旦，也是常见的现象。

在投资领域，我们也可以看到类似的原则。

忠诚员工与其公司的关系，就如同股东与其投资股票的关系。

理解内在价值

沃伦·巴菲特认为，股票的内在价值是“一家企业在其剩余生命周期内产生的现金流的折现值”。他认为，投资者应该关注企业的真实价值，而不是当前的市场价格。这也是他投资理念的基石。

那么，如何应用这一概念来评估上市公司呢？

首先，我们需要估算公司未来的现金流。这些是公司预计在未来几年内产生的收益。然而，由于货币的时间价值，未来的一美元并不如今天的一美元值钱。因此，我们需要将这些未来的现金流折现到现值，以获得更准确的公司价值评估。

但你如何确定正确的折现率呢？

这是一个既有艺术性又有科学性的投资问题。折现率通常反映了业务的风险和投资者的预期回报。风险较高的业务需要更高的折现率，这将降低其未来现金流的现值。

一旦我们估算出内在价值，下一步就非常重要了——安全边际（Margin of Safety）。

这正是价值投资策略真正发光的地方。我们要以低于内在价值的价格购买股票。例如，如果你估计一只股票的内在价值为1美元，你应该设法以大约0.60美元的价格买入。这种安全边际可以保护投资者免受估算错误或市场波动的影响。

这种估值方法就是寻找好的企业，并以提供缓冲的价格购买它们。即使你的假设不完全准确，你仍然有合理的机会获得满意的投资结果。

永恒持有的艺术

投资精英常常说，他们最大的遗憾不是买错了股票，而是卖得太早。

这种情感源于一种投资哲学：让上涨的股票继续上涨，最终可能会带来巨大的回报。这种股票被称为“多袋股票（multibagger)”，因为它们的价值可以增长数倍。

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克里斯·梅耶（Chris Mayer) 的书《百袋股》(100 Baggers) 生动地讲述了这些股票的故事。他研究了每 1 美元投资可以带来 100 美元回报的股票。他深入探讨这些公司的特点以及它们如何能够取得如此非凡的业绩。

有趣的是，这些成功故事中的许多股票都不是一夜成名的。它们是耐心、长期持有和不断投资的结果。

梅耶研究的一个关键发现是复利的力量。

你持有增长资产的时间越长，其价值增长就越显著。这与投资的内在价值和安全边际的概念有关。投资者识别具有强大基本面的公司，并以远低于其内在价值的价格买入股票，为潜在的丰厚回报奠定了基础。

然而，区分盲目持有和战略性耐心至关重要。

目标不是无限期地持有股票，而是持有那些持续增值、具有强大基本面且仍符合最初投资论点的股票。过早出售表现良好的资产可能会错过其最有成效的年份。

梅耶的书还强调了企业以高回报率重新投资收益的重要性。能够持续有效地重新投资利润的公司可能会持续增长并提升价值，从而回报长期股东。

长期如同终身

从本质上讲，智的价值投资与日本文化中的终身雇佣原则有相似之处。

忠诚的员工与公司建立了长期的承诺，相信公司会取得长期成功。投资者也应该对精心挑选的公司做出类似的承诺。

当你找到一家具有稳健基本面、符合你价值观和投资目标的公司时，就像找到一份你可以发挥才能并为之贡献的职业。以同样的奉献和远见持有这些股票，就像终身雇佣在多年中提供稳定和累积回报一样，长期投资于一家优秀的企业可以产生巨大的、复合、数倍的回报。

这就是投资的艺术：不仅仅是一笔交易，而是一种承诺。这种承诺与终身雇佣中看到的忠诚和坚定不移相呼应，可以带来共同的增长和繁荣。